20210305-长安期货-油脂专项报告_近强远弱格局凸显_油脂短期单边拐点未至_18页_1mb

油脂行情分析及后市展望总结

一、近期行情走势回顾

1. 1月至2月初：

   • 南美天气好转，供应忧虑减弱，引发资金获利平仓。
   • 马棕1月出口大幅回落，自高点回调幅度达550万吨。
   • 国内疫情反复迹象对餐饮需求造成隐忧，施压油脂市场。

2. 春节后至上周五：

   • 美国1.9万亿刺激计划逐步落地，美元疲软支撑大宗商品市场。
   • 国际油价回升，马棕2月高频出口数据回暖。

3. 上周五至今：

   • 马棕2月全月出口回落，但产量增加。
   • 豆油偏紧格局为市场提供支撑。

二、宏观系统性风险对油脂的影响

1. 海外疫情缓解

• 美国新增确诊病例（7天移动平均）降至不足8万人/天，死亡人数出现拐点。
• 疫苗接种量上升，欧美疫情高峰再现概率下降。

2. 原油走势

• OPEC+决定延续减产至4月底，支撑原油需求。
• 短期内油价重回上涨，但涨势或弱于2月。
• 风险点包括美债收益率走高、美元指数上行、美联储货币政策转向。

三、油脂近期基本面情况梳理

1. 美豆基本面

• 产量预期：2020/21年度产量预计为4135百万蒲，2月部分机构将产量上调至1.33亿吨以上。
• 播种面积：2021/22年度播种面积预计上涨至9000万英亩，较去年增长7.8%。
• 需求支撑：阿根廷大豆生长情况较差，美豆压榨需求增强；中国生猪恢复推动出口需求。
• 供需状态：2021/22年度年末库存预计为1.45亿蒲，仍处于历史低位。

2. 马棕基本面

• 出口数据：2月出口量为100.144万吨，较1月下降5.45%。
• 产量数据：2月1日-28日产量比1月同期增加9.27%，单产和出油率同步上升。
• 库存状态：国内棕榈油商业库存小幅震荡上涨，截止2月26日为67.37万吨，较去年同期下降27.27%。

3. 国内油脂市场

• 豆油库存：截止2月26日，国内豆油商业库存为84.74万吨，较前一周小幅上升，较去年同期下降29.25%。
• 棕榈油库存：国内棕榈油库存维持在较低水平，预计2-3月进口量不大，库存增长放缓。
• 菜油库存：华东地区菜油库存较上周下降13.9%，长江沿线库存小幅上升，福建及两广地区库存降幅显著。

四、后市关注重点

1. 短期关注：

   • USDA 3月供需报告。
   • 马来西亚棕榈油供需报告。
   • 拉尼娜现象对4-6月播种期的影响。

2. 中期关注：

   • 拉尼娜现象可能带来的干旱影响，进而影响美豆产量。
   • 原油价格走势及全球经济流动性变化。
   • 国内油脂库存变化及进口节奏。

五、价格走势分析

1. 豆棕价差

• 价差扩大：豆棕价差扩大至1500元/吨，反映豆油偏紧和棕榈油供应不足。
• 未来走势：
  • 若棕榈油出口转弱，外盘价格可能承压，国内采购增加可能对价差产生压力。
  • 豆油月差及基差持续上行面临压力，Y59月差已扩大至历史高位。

2. 成本端支撑

• 美豆供需偏紧，支撑期价。
• 马棕产量增加与出口转弱可能将累库节奏前移。
• 国内豆油高基差、低库存，基本面偏强。

六、潜在利空因素

1. 棕榈油增产周期：产地棕榈油产量逐步增加，出口若不能同步跟上，将加剧累库。
2. 原油价格波动：若原油价格继续大幅上涨，将对植物油脂形成支撑，但后期上涨概率下降。
3. 全球经济环境：全球流动性风险可能对油脂市场形成压力。

七、结论与展望

• 短期趋势：油脂市场受成本端支撑和低库存影响，整体偏强。
• 中期风险：拉尼娜现象、原油价格波动及全球经济环境可能对油脂走势产生影响。
• 价格策略：豆油月差及基差维持偏多思路，但需警惕高价格下的波动风险。
• 价差空间：豆棕价差或存进一步走扩空间，棕榈油对豆油的替代加强。

八、风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证信息准确性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，注意风险。