20221101-中原证券-容百科技-688005.SH-季报点评_业绩基本符合预期_高镍龙头产品线逐次丰富_7页_1mb

容百科技季报点评总结

核心内容

容百科技（688005）2022年第三季度报告发布，整体业绩基本符合预期。公司前三季度实现营收192.80亿元，同比增长208.41%；净利润9.18亿元，同比增长67.32%；扣非后净利润9.11亿元，同比增长94.26%；经营活动现金流净额5.10亿元，同比大幅增长1010.79%。尽管第三季度净利润同比下降20.01%，但公司总体表现稳健，显示其在新能源汽车及动力电池需求增长的背景下，具备较强的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其是营收增长显著，主要受益于量价齐升。
• 盈利能力承压：尽管营收增长强劲，但公司销售毛利率同比下降4.44个百分点，第三季度毛利率为5.86%，环比下降6.40个百分点，主要受上游原材料价格上涨影响。
• 产品线丰富：公司以三元正极材料为核心业务，近年来研发投入占比保持在3.5%左右，产品体系逐步完善，高镍材料（如NCM811、NCA、Ni90及以上）持续放量，成为全球首家单月销量破万吨的三元正极材料企业。
• 市场占有率领先：根据鑫椤锂电数据，公司2022年上半年三元正极材料市场占有率保持第一，主要客户包括Skon、SDI、Northvolt等。
• 产能扩张加速：公司计划2022年底实现正极25万吨/年、前驱体9.6万吨/年，韩国忠州基地已投产5000吨/年，预计2023年出货量将超过万吨，2024年进一步扩大至10万吨/年。
• 多元化布局：公司积极布局磷酸铁锰锂、钠电、富锂锰基、废旧锂电材料回收再利用等领域，已实现锰铁锂大规模量产，并在钠电正极材料领域取得进展，与多家下游客户完成送样验证。
• 财务预测：预计2022-2023年公司全面摊薄后的每股收益（EPS）分别为5.25元和6.89元，对应市盈率（PE）分别为24.30倍和14.91倍，显示估值相对合理。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度：

  • 营收：192.80亿元，同比增长208.41%
  • 净利润：9.18亿元，同比增长67.32%
  • 扣非后净利润：9.11亿元，同比增长94.26%
  • 基本每股收益：2.05元

• 2022年第三季度：

  • 营收：77.27亿元，同比增长190.58%
  • 净利润：1.82亿元，同比下降20.01%
  • 扣非后净利润：1.88亿元，同比下降7.98%
  • 基本每股收益：0.40元

成长能力

• 营业收入增长：2022年预计增长164.84%，2023年预计增长53.34%，2024年预计增长29.92%
• 归属母公司净利润增长：2022年预计增长59.46%，2023年预计增长62.96%，2024年预计增长31.16%

盈利能力

• 毛利率：2022年前三季度为10.05%，同比下降4.44个百分点
• 净利率：2022年前三季度为5.35%
• ROE（摊薄）：2022年前三季度为2.84%

市场表现

• 公司股价在2022年10月31日收盘为78.31元，一年内最高为154.69元，最低为72.75元
• 市净率（P/B）为5.50倍
• 流通市值为219.60亿元

投资评级

• 公司投资评级：增持（首次）
• 估值：按2022年10月31日收盘价计算，PE分别为24.30倍（2022E）和14.91倍（2023E）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 我国新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 产能建设及市场拓展不及预期

未来展望

公司预计2022年四季度盈利能力将环比回升，但全年仍面临盈利压力。随着新能源汽车销售持续增长及动力电池需求扩大，公司三元正极材料出货量有望持续增长。此外，公司在钠电正极材料领域全面布局，具备较强竞争力，未来有望成为新的增长点。

总结

容百科技凭借其在三元正极材料领域的领先地位及持续的研发投入，实现了业绩的快速增长。尽管当前盈利能力受到上游原材料价格波动的影响，但公司具备较强的市场拓展能力与产能扩张计划，未来增长可期。公司目前估值合理，首次给予“增持”投资评级。