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海天味业（603288.SH）2022年中报点评总结

核心内容概述

海天味业于2022年8月29日发布2022年半年度业绩报告，显示公司上半年营收和利润均实现增长，但增速较慢，主要受原材料成本上涨影响。分析师孙山山与何宇航维持“买入”投资评级，并对2022-2024年盈利预测进行小幅调整。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：135.3亿元，同比增长9.7%
• 2022H1归母净利润：33.9亿元，同比增长1.2%
• 2022Q2营收：63.2亿元，同比增长22.2%
• 2022Q2归母净利润：15.6亿元，同比增长11.8%

财务指标分析

• 毛利率：2022H1为36.6%，同比下降2.7个百分点；Q2为44.9%，同比下降2.2个百分点，主要因原材料成本上涨。
• 净利率：2022H1为25.1%，同比下降2.1个百分点；Q2为24.7%，同比下降2.3个百分点。
• 费用率：2022H1四项费用占营收比例为8.0%，同比下降0.1个百分点；销售费用率同比下降0.5个百分点，管理费用率上升0.5个百分点，财务费用率下降0.4个百分点。

区域与产品增长

• 区域表现：东部、南部、中部、北部、西部营收分别同比增长5.9%、27.3%、20.9%、28.1%、19.6%，区域发展更加均衡。
• 产品结构：酱油、调味酱、蚝油、其他类营收分别为34.与调味酱、蚝油、其他类增长分别为17.1%、3.9%、12.0%、87.3%，其中“其他类”增长显著，主要得益于食醋、料酒等产品的快速扩张。
• 渠道表现：线上营收同比增长57.5%，线下营收增长19.4%，线上渠道增速明显加快，反映公司电商布局成效显著。
• 经销商网络：2022Q2净新增8家经销商，经销商总数达7147家，渠道扩张持续推进。

投资预测

• 盈利预测：调整2022-2024年EPS为1.75/2.06/2.41元（前值分别为1.81/2.06/2.33元）。
• 估值指标：当前PE为45倍，2022E为38倍，2023E为32.6倍，2024E为27.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• 成长性：预计2022-2024年营收增长率分别为12.0%、13.7%、13.5%，归母净利润增长率分别为10.8%、17.5%、16.8%。

关键信息

投资要点

• 二季度营收增长提速：Q2营收增长22.2%，明显高于上半年增速，显示公司经营复苏。
• 利润承压：Q2归母净利润增长11.8%，但整体利润增速低于营收增速，主因成本上升。
• 线上渠道增长显著：线上营收同比增长57.5%，公司加快电商渠道建设。
• 区域均衡发展：中北部地区增速较快，区域结构更加合理。
• 其他品类增长亮眼：食醋、料酒等产品带动“其他类”营收快速增长，达87.3%。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 行业竞争加剧
• 产能建设或利用不及预期
• 提价不及预期

盈利预测与财务指标

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，2年食品饮料研究经验。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）

免责条款

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