20211210-中国银行-经济金融热点快评2021年第210期（总第646期）_11月金融数据继续低位运行_预计12月难有改善_3页_282kb

2021年11月金融数据总结

核心内容概述

2021年11月，中国人民银行发布的金融数据显示，社会融资规模（社融）增量低于市场预期，但同比仍有所增加。人民币贷款出现少增，对社融形成拖累，而债券融资显著多增，成为支撑社融的重要因素。整体来看，11月金融数据延续低位运行态势，预计12月难以明显改善。

主要观点

1. 社融增量低于预期，但同比多增

• 社融总量：11月社融增量为2.61万亿元，略低于市场预期（2.81万亿元）。
• 同比变化：比上年同期多4786亿元，为今年下半年以来最高同比多增。
• 结构分析：
  • 人民币贷款：新增1.24万亿元，同比少增1754亿元，其中少增2288亿元为5月份以来最高。
  • 直接融资：企业债券和政府债券净融资合计新增1.23万亿元，同比多增7422亿元，其中政府债券净融资8158亿元，同比多4158亿元。
  • 表外融资：委托贷款增加35亿元，同比多增66亿元；信托贷款减少2190亿元，同比多减803亿元。

2. 人民币贷款同比少增，中长期贷款拖累明显

• 总体贷款：新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1605亿元。
• 中长期贷款：
  • 企业中长期贷款增加3417亿元，同比少增2470亿元，连续5个月同比少增。
  • 居民中长期贷款增加5821亿元，同比多增772亿元，连续两个月同比多增。
• 短期贷款：票据融资增加1605亿元，同比多增801亿元，反映企业短期疏困需求仍较强。
• 影响因素：
  • 疫情反复影响企业生产与经营，抑制中长期信贷需求。
  • 政策层面，12月6日政治局会议提出支持房地产市场发展，带动居民中长期贷款增长。

3. M2与社融增速维持低位，12月难有改善

• 社融存量增速：11月社融存量同比增速为10.1%，仍处于较低水平。
• M2增速：11月M2增速为8.5%，主要受财政支出加快影响。
• 财政存款变化：11月财政存款减少7281亿元。
• 未来展望：
  • 地方政府债券融资对社融支撑减弱，预计12月社融增速反弹概率不大。
  • 年末财政支出加快将对M2形成支撑，预计M2增速将保持在8%以上。

关键信息

• 社融增量：2.61万亿元，同比多增4786亿元。
• 人民币贷款：新增1.24万亿元，同比少增1754亿元。
• 直接融资：企业债券与政府债券净融资合计新增1.23万亿元，同比多增7422亿元。
• 表外项目：委托贷款同比多增66亿元，信托贷款同比多减803亿元。
• 居民中长期贷款：连续两个月同比多增，反映房地产市场政策支持效果显现。
• 企业中长期贷款：连续5个月同比少增，显示企业融资需求疲软。
• M2增速：8.5%，财政支出加快是主要支撑因素。
• 财政存款：减少7281亿元，显示财政资金释放力度增强。
• 房地产政策：政治局会议提出支持商品房市场和保障性住房建设，对居民贷款形成正向影响。

总结

11月金融数据整体表现疲软，社融增量低于预期，人民币贷款同比少增，显示实体经济融资需求仍不旺盛。尽管政府债券融资显著增加，但难以抵消贷款少增带来的拖累。同时，M2增速保持在8.5%，主要得益于财政支出加快。随着资管新规过渡期临近结束，影子银行拆解仍在持续。预计12月金融数据将继续维持低位运行，社融增速反弹可能性较低，但M2增速有望保持稳定。