宏观深度：降低金融市场收益率，引导更多资金进实体-240515-东海证券-15页_654kb

降低金融市场收益率引导资金进入实体经济的建议

核心观点

研究表明，降低金融市场收益率，引导资金进入实体经济是促进经济高质量发展的有效途径。当前我国金融市场投资收益率相对实体经济吸引力较强，不利于资金流向实体经济。

关键发现

1. 经济增速下行需要资金利率下降：随着我国经济增速缓慢下降，政策利率的下行诉求逐渐显现，尤其是经历了疫情冲击后，可能需要比正常水平更低的利率来促进经济恢复。目前名义GDP增速偏低，这要求更低位的利率水平，以提振投资消费，使通胀温和上升。

2. 金融市场收益率偏高：数据显示，自2020年二季度以来，贷款利率与国债、同业存单、企业债等金融产品收益率的利差不断收窄，表明金融市场产品的相对吸引力上升，这一现象可能影响资金进入实体经济的规模。

3. 实际利率水平偏高：与国际发达国家和发展中国家相比，是中国实际利率水平明显偏高。这不利于企业扩大投资和居民消费，对经济恢复造成一定抑制。对比历史水平，目前实际利率也显著高于过去20年的均值。

4. 国际经验支持降息：日本和美国在经历经济增长降速换挡后，均实行了利率下行政策，负利率或接近零利率成为常态，低利率环境有利于创新创业和产业升级。高利率对科技创新有负面影响，不利于经济长期发展。

5. 政策建议：基于上述分析，我们认为可以通过降低政策利率引导系统内各环节利率下行，弱化金融投资吸引力，从而引导更多资金流向实体经济。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌、巴以等局势可能对大宗商品和全球经济造成较大影响。
• 政策落地不及预期：若稳增长政策未能如期见效，可能影响市场信心与经济复苏进程。
• 海外金融事件风险：可能导致全球系统性金融危机，影响国内经济与资产价格。

综上，有必要通过适当的政策调整降低金融市场收益率，引导资金流入实体经济，支持经济高质量发展。