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总结：2015年亚太地区市场展望

核心内容

2015年亚太地区市场预计会有小幅改善，但整体表现仍受制于估值水平和盈利增长。我们预期该地区将实现8%的价格上涨和11%的总回报，略优于2014年的5%。盈利增长将是主要驱动力，我们预计2015和2016年的每股收益（EPS）增长率分别为8%和10%。尽管估值空间有限（前向市盈率12.3倍），但通过主动调整投资组合，可以利用市场间的差异来提升表现。

主要观点

• 2015年表现：亚太地区整体回报预期为8%（以美元计），相比2014年的5%有所提升，但整体仍低于预期。市场和行业之间的表现差异较大，例如印度上涨28%，韩国下跌11%。
• 投资主题：我们强调稳定增长、对美国市场敞口以及改革受益者。推荐市场包括中国、印度、印尼和台湾，而韩国和新加坡则有不同策略。
• 市场调整：将印尼上调至超配（Overweight），将新加坡下调至低配（Underweight），并将香港上调至市场配比（Marketweight）。
• 宏观背景：全球经济增长预期略有改善，从2014年的3.0%提升至3.4%。同时，美国联邦储备局（Fed）将在第三季度开始收紧货币政策，而日本和欧洲央行仍保持宽松政策。
• 汇率与大宗商品：美元走强对亚太市场构成挑战，而大宗商品价格下跌对亚洲企业有利。

关键信息

市场表现预测

市场	2015年EPS增长率	2016年EPS增长率	12个月目标	美元总回报
印度	16%	18%	9,500	13%
中国	8%	10%	12,300	17%
印尼	10%	13%	5,800	15%
台湾	13%	11%	10,500	20%
韩国	14%	7%	2,200	11%
新加坡	5%	14%	3,500	6%

重点行业与主题

• 稳定增长行业：推荐消费必需品、医疗保健、科技硬件与半导体、软件、电信服务。
• 改革受益者：中国、印度和印尼的改革进展是关键投资主题。
• 美国市场敞口：优先考虑具有高美国营收的亚洲股票，而非高欧洲营收股票。
• 机会领域：包括澳门博彩业、印度互联网/电子商务、韩国大型股、台湾物联网相关股票。

风险提示

• 宏观风险：全球增长不及预期、美联储政策收紧、中国改革进展受阻、大宗商品价格反弹、其他新兴市场风险。
• 微观风险：亚洲企业无法实现盈利增长，可能因营收环境恶化或未能保护利润率。

结论

尽管亚太地区2015年的整体表现预计略好于2014年，但投资者需关注市场间的差异，通过精选个股和行业来获取超额收益。稳定增长、对美国市场敞口以及改革受益者是主要投资方向，而估值和盈利增长将决定整体回报。