20181018-东兴证券-高能环境-603588.SH-2018三季报点评_项目推进顺利业绩持续向好_环境修复行业回暖新签订单持续增长_5页_700kb

高能环境2018年三季报总结

核心内容

高能环境（603588）于2018年10月18日发布了2018年三季报，报告数据显示公司业绩持续向好，项目推进顺利，新签订单增长显著，行业整体呈现回暖趋势。

主要财务表现

• 营业收入：前三季度实现22.35亿元，同比增长47.1%。
• 归母净利润：实现2.41亿元，同比增长86.49%。
• 扣非归母净利润：实现2.40亿元，同比增长84.04%。
• 毛利率：较去年同期上升2.47%，主要得益于城市环境与工业环境板块毛利率提升。
• 期间费用率：同比下降3.89%，公司费用管控良好。
• 在手订单：截止9月30日，公司在手订单金额达107.23亿元，已履行21.59亿元，尚可履行85.65亿元。
• 新增订单：前三季度新增订单27.18亿元，其中环境修复类新增10.06亿元，城市环境类新增3.69亿元，工业环境类新增13.43亿元。

主要观点

1. 业绩增长显著：

   • 公司前三季度营业收入与净利润均实现大幅增长，净利润增速高于营收增速，显示公司盈利能力增强。
   • 环境修复板块和城市环境板块的项目开工确认收入增长是主要驱动力。
   • 危废处理处置领域的运营收入增加，以及新增并表公司，推动了工业环境板块收入增长。

2. 订单增长与市场地位提升：

   • 在手订单充足，未来业绩增长动力强劲。
   • 环境修复订单增长明显，公司在此领域已取得市场领先地位。
   • 垃圾处理与医废处置项目逐步推进，公司业务多点开花，布局广泛。

3. 行业趋势与战略布局：

   • 公司把握危废行业发展黄金期，通过并购和新设方式快速扩张危废牌照，处理量接近40万吨/年。
   • 垃圾处理项目如泗洪县生活垃圾焚烧发电项目进入试运营，其他项目也将陆续建成。
   • 公司在多个细分领域布局，有效规避了单一行业订单波动的风险。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2018-2020年主营收入分别为34.23亿、47.40亿和54.34亿元，归母净利润分别为3.51亿、5.39亿和6.82亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.53元、0.82元和1.03元。
• PE估值：对应PE分别为15倍、10倍和8倍，维持“推荐”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入增长：2018年同比增长48.50%。
  • 归母净利润增长：2018年同比增长82.68%。
  • 毛利率提升：2018年毛利率为29.33%，高于2017年。
  • 净利率提升：2018年净利率为11.65%，显示公司盈利能力增强。
  • ROE提升：2018年ROE为13.75%，高于2017年。
  • 总资产周转率：2018年为0.54，显示资产使用效率提升。
• 现金流：经营活动现金流净额为235亿元，投资活动现金流净额为1亿元，筹资活动现金流净额为-248亿元。

风险提示

• 订单推进不达预期：可能影响未来业绩增长。
• 土壤修复政策落地不及预期：可能影响环境修复板块的市场表现。

分析师信息

• 分析师：洪一
• 执业证书编号：S1480516110001
• 联系方式：hongyi@dzq.net.cn / 010-66554046
• 背景：中山大学金融硕士，CPA、CIIA，2年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所。

估值比率

• P/E（市盈率）：2018年为15.05倍，2019年为9.79倍，2020年为7.74倍。
• P/B（市净率）：2018年为2.19倍，2019年为2.01倍，2020年为1.82倍。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2018年为9.28倍，2019年为6.91倍，2020年为5.70倍。

结论

高能环境在2018年前三季度表现出色，业绩增长显著，订单充足，业务布局广泛，展现出强劲的发展势头。公司通过多领域布局，有效分散了行业风险，同时在危废与垃圾处理领域取得重要进展，为未来业绩增长提供了有力支撑。分析师洪一维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好。