20260621-创元期货-商品周度报告_纯碱随双焦回落_供需压力仍然较大_偏弱对待_14页_1mb

纯碱市场分析总结

核心内容

纯碱市场近期表现偏弱，供需压力较大，价格维持低位。主要受供给端高位运行、下游需求疲软、库存高企及成本利润承压等因素影响，市场整体处于弱势格局。

主要观点

• 供给端高位运行：纯碱产量维持在较高水平，周产量约75万吨，检修高峰期已过，未来检修计划有限，供给端预计不会大幅回落。
• 需求端偏弱：下游玻璃厂补库意愿不强，按需采购为主，浮法玻璃日熔量维持在14.9万吨左右，复产与冷修并存，对纯碱需求提振有限。
• 库存维持高位：纯碱厂家总库存较高，达170.02万吨，交割库库存亦维持在较高水平，现货端存压制，近月盘面受压制明显。
• 成本利润承压：联碱法利润维持，但氨碱法利润持续走低，主要因原料成本上升（如海盐、氯化铵），叠加纯碱价格走弱，利润空间进一步压缩。
• 估值与走势：纯碱价格在成本支撑转弱后跌幅较大，期现曲线维持contango结构，但整体下移。未来走势预计偏弱，反弹空间有限，建议反弹空配。

关键信息

供给情况

• 周产量：本周国内纯碱产量77.17万吨，环比增加2.62万吨，涨幅3.52%。
• 开工率：下周开工率预计维持在80%左右，产能利用率约79%~80%。
• 检修计划：未来检修计划有限，主要集中在7月和9月，部分企业计划进行技术改造。

需求情况

• 玻璃行业：浮法玻璃日熔量约14.9万吨，复产与冷修并存，对纯碱需求改善有限。
• 轻碱与重碱需求：轻碱需求优于重碱，出口报价提涨。
• 表需趋势：总表需维持偏弱预期，未来一个月供需格局取决于供给端减量情况。

库存情况

• 总库存：本周国内纯碱厂家总库存170.02万吨，较上周下降0.63万吨，但库存仍处于高位。
• 轻质碱库存：104.34万吨，环比下降0.74万吨。
• 重质碱库存：65.68万吨，环比增加0.11万吨。
• 库销比：库存水平较高，对价格形成压制。

成本与利润

• 联碱法利润：理论利润为3.50元/吨，环比持平。
• 氨碱法利润：理论利润为-75.48元/吨，环比下降21.78%。
• 成本构成：煤价维持高位，盐价波动不大，氯化铵价格回落，对氨碱法利润形成压力。
• 原料价格：海盐价格小幅上涨，动力煤价格稳定，液氨价格波动，氯化铵价格回落。

未来展望

• 价格走势：纯碱价格预计维持低位，反弹空间有限，偏弱对待。
• 月差与套利：近月交割压制仍存，滚动反套策略可继续维持。
• 关注点：需持续关注联产法开工率变化、玻璃行业冷修与复产情况、库存变化及成本支撑力度。

投资建议

• 操作策略：纯碱反弹空配，维持弱势对待。
• 风险提示：供给端若出现意外减量，或需求端出现明显改善，可能对价格形成支撑，需密切关注。

附：研究团队信息

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾任职于大型期货公司，荣获“最佳工业品期货分析师”。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃上下游分析，获“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。
  • 安帅澎：专注钢材产业链基本面研究。

• 其他研究团队：

  • 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚等，专注于股指、国债、贵金属等。
  • 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁等，研究铝、铅锌、锂资源等。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城等，研究原油、PX-PTA、甲醇等。
  • 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿等，研究油脂、玉米、大豆、纸浆等。

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