20260901-国盛证券有限责任公司-中小盘_硬科技核心策略_AI中报收官全线验真_沃什放鹰加息预期重燃_3页_383kb

中小盘：硬科技核心策略总结

核心内容

当前半导体产业景气度持续提升，从代工环节逐步向设备、封测等全链条扩散。国内存储龙头企业中报业绩大幅扭亏，海外AI算力龙头表现超预期，标志着行业从涨价叙事转向业绩兑现阶段。与此同时，美联储释放鹰派信号，推升加息预期，全球流动性面临阶段性扰动，但产业基本面仍保持向上趋势。

主要观点

• 国内存储产业复苏明显：长鑫科技在LPDDR6领域实现规模量产，成为小米18 Fold的全球首发搭载者，业绩表现亮眼，毛利率达84.84%，现金流充沛，验证存储周期从涨价向业绩兑现的转变。
• 海外AI算力龙头业绩超预期：英伟达FY2027 Q2营收达962亿美元，同比增长106%，其中数据中心业务增长显著，预计FY2028收入增长约70%，但产能成为主要增长约束。
• 全球产业链涨价传导持续：三星电子、意法半导体、亚德诺等厂商陆续调价，涨价潮逐步落地，反映行业景气度持续上行。
• 宏观环境扰动增强：美联储主席释放鹰派信号，市场加息预期快速上升，9月加息概率升至57%。宏观政策的不确定性加大，但产业基本面依然强劲。
• 投资主线明确：建议关注国产存储产业链及AI应用链，重点布局长鑫科技、长川科技等企业，同时关注存储材料、封测、模组配套环节的潜在受益标的，如江丰电子、深科技、聚辰股份等，以及AI应用链的金山办公。

关键信息

一、产业面：景气扩散，业绩兑现

• 长鑫科技：

  • 上半年营收1503.10亿元（同比+873.64%）
  • 归母净利润776.05亿元（同比大幅扭亏）
  • Q2单季归母净利润528.43亿元，环比增长113.40%
  • 毛利率达84.84%，现金流净额1311.56亿元

• 中芯国际：

  • 上半年营收同比+19.44%
  • 扣非归母净利润同比+57.20%

• 长川科技：

  • 上半年营收同比+59.72%
  • 扣非归母净利润同比+158.11%
  • 综合毛利率55.48%，存货增长34.52%

二、宏观面：加息预期升温，流动性扰动加剧

• 美联储主席释放鹰派信号，指出PCE构成要素价格涨幅超3%，政策前瞻指引空间收窄。
• 9月加息概率从35%骤升至57%，市场对加息预期增强。
• 期限溢价带来的慢变量冲击尚未消退，利率变动对市场影响加剧。

三、关键路标

• 9月4日：美国8月非农就业数据公布，验证就业市场走势。
• 9月9日：美国财政部回购加码生效，操作上限提升至至少40亿美元。
• 9月10日：苹果秋季发布会，关注AI功能及硬件创新。
• 9月中旬：美国8月CPI数据及美联储议息会议，决定年内货币政策走向。

投资建议

• 重点布局：国产存储产业链（如长鑫科技）、AI应用链（如金山办公）及存储扩产受益环节（如长川科技）。
• 关注标的：存储材料（江丰电子）、封测（深科技）、模组配套（聚辰股份）等细分领域。
• 策略方向：把握产业验证从点到线再到面的趋势，布局业绩兑现明确的硬科技板块。

风险提示

• 美联储货币政策收紧超预期
• 行业景气度不及预期
• 技术落地与业绩兑现不及预期
• 地缘政治与供应链扰动

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