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金陵饭店 (601007) 总结

核心内容

金陵饭店是经国务院批准成立的全国首批涉外旅游饭店之一，位于南京市鼓楼区新街口商圈，是江苏省首家五星级酒店及酒店上市公司。公司凭借强大的品牌影响力和高品质服务，成为国内酒店业的典范。金陵品牌享誉中外，曾多次接待党和国家领导人及国际政要，是“中国最受欢迎本土酒店品牌”和“中国十大最受欢迎商务酒店”的获得者。

主要观点

• 品牌优势显著：金陵饭店以“细意浓情”服务著称，多年保持高出租率和房价水平，彰显其在南京本地市场的竞争力。
• 传统业务面临瓶颈：老金陵饭店的客房业务已进入成熟期，出租率和房价趋于饱和，受宏观经济下滑和“三公消费”政策影响，短期内业绩增长受限。
• 未来增长点明确：公司通过新金陵饭店扩建、天泉湖养老项目和酒店管理业务三大方向实现业务转型与拓展。
• 盈利预测与估值：公司预计2013-2015年EPS分别为0.27元、0.35元和0.40元，对应PE分别为31倍、24倍和21倍，首次给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1983年，是江苏省首家五星级酒店和酒店上市公司。
• 2007年在上海证券交易所上市，成为国内酒店业首发上市第一股。
• 拥有600间客房和多种会议空间，与全球500强企业及国内外知名代理商建立合作关系。
• 商务客人比例高达95%以上，品牌影响力广泛。

2. 经营状况分析

• 出租率与房价：老金陵饭店出租率长期保持在70%以上，2012年为73%，2013年中期降至69.60%。
• 收入结构：2012年，客房收入占比23%，餐饮收入23%，商贸收入46%，但客房仍是毛利占比最高的板块（39%）。
• 业务下滑：2012年以来，受宏观经济和政策影响，老金陵饭店客房收入下降8.01%，餐饮收入下降19.08%，商贸收入下降21.97%。
• 未来展望：老金陵饭店未来增长有限，新金陵饭店将成为新的业绩增长点。

3. 未来竞争优势分析

• 新金陵饭店：扩建后将成为江苏地区最大五星级酒店综合体，预计2014年投入运营，客房均价超1000元，提升品牌协同效应。
• 天泉湖养老项目：总投资10.14亿元，规划1.5万户养老社区，结合美国诺滨逊的养老经验，打造高端生态休闲度假区，顺应老龄化趋势。
• 酒店管理业务：公司通过输出管理经验，拓展全国市场，2013年管理酒店数量突破135家，形成以华东为龙头的全国布局。

4. 盈利预测与估值建议

• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.27元、0.35元和0.40元。
• 估值分析：公司当前股价8.60元，对应PE分别为31倍、24倍和21倍，首次给予“增持”评级。
• 短期压力：新金陵饭店和天泉湖项目将带来开办费和折旧摊销成本，可能拖累2013年和2014年业绩。
• 长期潜力：预计2015年实现盈亏平衡，未来盈利有望稳步回升。

5. 风险分析

• 自然与不可抗力风险：如天泉湖项目进度不及预期、新金陵饭店培育期不达预期等。
• 宏观经济波动：受政策影响，高档酒店市场持续承压。
• 市场竞争风险：新项目初期运营成本较高，可能影响短期盈利能力。

6. 财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率在2013年预计为11.75%，EBITDA和EBIT在2013年出现下滑，但2014年有望大幅回升。
• 盈利能力：毛利率保持在50%以上，净利润率有所下降，但2014年后有望回升。
• 运营能力：应收款项和应付款项周转率保持稳定，固定资产和总资产周转率逐步提升。
• 偿债能力：流动比率和现金比率提升，利息保障倍数和EBITDA/财务费用指标改善。
• 投资回报率：ROE和ROA略有下降，但ROIC和新投资回报率有所回升。

7. 公司战略与布局

• 新金陵饭店：预计2014年投入运营，提升品牌定位和客房接待能力。
• 天泉湖养老项目：打造全国一流的高端生态休闲旅游度假区，拓展养老服务市场。
• 酒店管理业务：输出“金陵模式”，拓展全国市场，形成品牌影响力。

8. 评级定义

• 市场指数评级：看多、看平、看空分别对应上证综指的上涨、波动和下跌幅度。
• 行业指数评级：买入、增持、中性、减持、卖出分别对应行业指数与上证指数的相对表现。
• 公司股票评级：增持为首次评级，表明公司未来股价有望相对上证指数上涨5%-15%。

9. 免责条款

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告观点为分析师个人分析，不代表公司立场。
• 报告不构成投资建议，仅供专业人士参考。

10. 联系方式

• 地址：石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层
• 电话：0311-66006330
• 传真：0311-66006364
• 邮编：050000