有色金属行业2018年中期投资策略：看好供给短缺的铜、锡、钴，长期关注黄金、稀土-20180619-信达证券-28页-1mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月19日发布的有色金属行业中期投资策略，重点看好铜、锡、钴等金属的供给短缺趋势，长期关注黄金和稀土的潜在价值。报告指出，全球经济持续向好，尤其是美国经济显著复苏，IMF对2018-2019年全球经济增长持乐观态度，发达经济体和新兴经济体的增速均被上调，特别是美国。中国在供给侧改革和环保政策推动下，金属供给减少，推动了金属价格上涨。

主要观点

基本金属

• 铜：全球铜精矿供给存在不确定性，主要受劳工协议、政局不稳和矿山贫化影响，预计2018年全球铜精矿过剩4.3万吨，但2019年后将出现短缺，价格仍有上涨空间。
• 锡：全球精锡库存处于近年来最低水平，缅甸锡精矿产量下滑，供给形势严峻，预计2018年锡价将上涨。
• 铝：供给侧改革使供需趋于平衡，铝价长期将在现金成本附近徘徊，当前价格基本合理。
• 锌、铅：供需缺口收窄，价格上行压力增加，但未来可能面临短缺。

贵金属

• 黄金：短期受美联储加息压制，但长期看，地缘政治风险和避险需求支撑金价，具备配置价值。
• 白银：金银比高于历史均值，白银相对低估，受益于工业需求增长，走势优于黄金。

小金属和稀土

• 钴：新能源汽车发展推动需求增长，预计2020年全球需求达18.5万吨，供给将在2019-2020年出现缺口，价格仍有上涨空间。
• 锂：2015年因短缺导致价格上涨，2018年下半年产能释放，供需关系将由短缺向过剩转变。
• 稀土：供给端受到环保督查和政策调控的影响，长期受限，但受益于新能源产业需求增长，价格有望开启中长期修复。

关键信息

价格预测

• 铜：2018年均价55000元/吨，较2017年上涨13%
• 铝：2018年均价14500元/吨，较2017年上涨2%
• 锌：2018年均价25000元/吨，较2017年上涨4%
• 铅：2018年均价18500元/吨，较2017年上涨1%
• 锡：2018年均价150000元/吨，较2017年上涨4%
• 金价：2018年预计280元/克，较2017年上涨1%
• 银价：预计受工业需求推动，价格上行。

行业趋势

• 有色金属行业整体估值下行，板块盈利改善，维持“看好”评级。
• 推荐关注供给短缺的铜、锡，受益于新能源产业链的钴，供给改善的稀土，以及受益于避险需求增加和经济回暖的白银。

推荐公司

• 盛屯矿业（600711）：加大钴板块布局，提升增长预期，给予“买入”评级。
• 银泰资源（000975）：优质黄金资产注入，利润提升可期，给予“增持”评级。
• 新疆众和（600888）：电极箔价格上涨，盈利能力持续改善，给予“买入”评级。

风险因素

• 美联储加息超出预期
• 全球经济复苏低于预期
• 下游需求持续疲软
• 金属价格大幅下滑
• 中国环保政策变化

行业数据概览

供给与需求预测

铜

• 2018年全球矿产铜产量：2067万吨（+3%）
• 2018年全球精炼铜产量：2451.1万吨（+4%）
• 2018年全球精炼铜需求：2446.8万吨（+3%）
• 2018年全球铜精矿过剩：4.3万吨
• 2019年全球精炼铜短缺：33.1万吨

锡

• 2017年全球锡矿产量：29万吨（+0.69%）
• 2018年全球精炼锡短缺：预计维持
• 2017年中国锡矿进口量：29.54万吨
• 2018年3月中国锡矿进口量：8004吨（环比-59%）

钴

• 2018年全球钴供给：预计增长有限
• 2020年全球钴需求：预计达18.5万吨
• 2019-2020年钴供给缺口：预计出现

稀土

• 2018年全国稀土矿开采量：维持现有水平或略有增加
• 2020年稀土冶炼分离产能：缩减至20万吨
• 稀土需求：稳定增长，受新能源产业带动

图表概览

• 图1：有色金属板块估值变化
• 图2：全行业各板块估值情况
• 图3：中国铜冶炼厂冶炼费
• 图4：国内和国际铜价走势
• 图5：全球电解铝产量
• 图6：全球和中国电解铝产量
• 图7：锌精矿加工费
• 图8：国际和国内锌价走势
• 图9：国际和国内铅价走势
• 图10：全球锡矿产量及变化情况
• 图11：中国锡矿产量及变化情况
• 图12：中国锡矿石进口量与缅甸进口占比
• 图13：近年来中国自缅甸锡精矿月度进口量
• 图14：锡下游消费结构
• 图15：全球半导体行业季度销售量
• 图16：LME锡库存变化
• 图17：锡价走势
• 图18：美联储加息
• 图19：美国通货膨胀与失业率数据
• 图20：美国实际利率与金价
• 图21：金银价格比走势
• 图22：钴消费结构
• 图23：钴金属供给与需求量预测
• 图24：钴价走势
• 图25：碳酸锂价格
• 图26：氢氧化锂价格
• 图27：氧化镨、氧化钕价格走势
• 图28：氧化镝、氧化铽价格走势

结论

有色金属行业在2018年中期表现出较强的上涨动力，主要源于全球经济复苏和供给侧改革带来的供需变化。报告建议投资者关注铜、锡、钴等供给短缺的金属，以及稀土和白银等受益于政策和行业发展的品种。整体维持“看好”评级，推荐盛屯矿业、银泰资源和新疆众和。同时，提醒投资者注意美联储加息、全球经济复苏、环保政策变化等风险因素。