20180319-中国银河-军工行业周报_碳纤维行业方兴未艾_行业应用渗透率提升_17页_1mb

军工行业周报总结（2018年03月19日）

核心内容

军工行业在2018年3月12日至18日期间呈现积极发展趋势，尤其是碳纤维行业应用渗透率持续提升，市场需求快速增长。同时，军工板块在市场配置均衡化趋势下迎来投资良机，中证军工指数表现优于市场整体。国内军工行业估值高于国际，但市净率较低，主要由于国内公司盈利能力相对较弱。随着军民融合政策的推进和国内军工企业技术的逐步成熟，未来行业基本面有望持续改善。

主要观点

1. 碳纤维行业前景广阔

   • 碳纤维因其优良性能（耐腐蚀、耐高温、强度高、密度低）广泛应用于军工及民用领域，包括航空航天、兵器装备、交通运输、风力发电等。
   • 2016年全球碳纤维需求量为7.65万吨，预计2020年将达到11.2万吨，年均复合增长率约10%。
   • 中国碳纤维需求量自2012年起快速增长，2016年达1.96万吨，预计2020年将达3.08万吨，年均复合增速约12%。
   • 国内碳纤维行业长期存在“有产能、无产量”的问题，产能利用率不足26%，自主产量不到0.5万吨，与美日相比仍有较大差距。但随着技术进步和规模化生产，国产替代空间巨大。

2. 军工板块投资机会显现

   • 2018年2月9日以来，军工板块涨幅达16%，而中证50指数仅上涨3.1%，市场逐步转向均衡配置。
   • 军工改革和军民融合持续深化，带来长期增长机遇。短期来看，板块估值风险释放充分，有望延续震荡反弹；中长期来看，“改革+成长”将推动行业基本面改善，产生超额收益。

3. 国内军工企业估值优势

   • 国内军工板块市盈率（PE）显著高于美欧市场，但市净率（PB）低于欧美市场，主要由于国内军工企业盈利能力较低，但增长潜力大。
   • 国内军工企业未来盈利能力和资产证券化预期提升，有望逐步缩小与国际市场的估值差距。

关键信息

行业应用与市场增长

• 碳纤维行业从航空航天、体育休闲等高端领域逐步渗透到一般工业领域，如风力发电、压力容器、交通运输等。
• 全球碳纤维需求预计从2016年的7.65万吨增长至2020年的11.2万吨，年均复合增速约10%。
• 中国碳纤维需求自2012年起快速增长，预计2020年达3.08万吨，年均复合增速约12%。

国内军工行业现状

• 2016年国内碳纤维产能约1.8万吨，实际产量仅4,600吨，产能利用率不足26%。
• 国内军工企业盈利增速高于国际，但估值相对较高，尤其是市盈率，反映了市场对其未来增长的乐观预期。

推荐组合表现

• 进攻型组合：包括楚江新材、内蒙一机、星网宇达、全信股份，周涨幅分别为2.16%、-5.89%、-3.30%、-5.04%，相对收益率分别为8.42%、23.63%、2.03%、-3.12%。
• 稳健型组合：包括航天电器、中航光电、中航机电、中国动力，周涨幅分别为-3.56%、-4.69%、0.19%、-4.10%，相对收益率分别为19.05%、26.67%、9.04%、3.67%。

国内外重点公司对比

• 收入与利润增速：国内公司过去五年收入和利润复合增速明显高于海外，分别为13.9%和18.14%。
• 估值水平：国内公司市净率（PB）低于海外，市盈率（PE）高于海外，反映其成长性较强但盈利能力相对较低。

重点公司动态

• 鲲龙AG600：计划于2018年下半年进行水上首飞，标志着国产大飞机“三剑客”初现，对航空装备制造业带来利好。
• 航天电器：受益于军工装备需求增长，预计2018-2019年归母净利分别为3.61亿和4.52亿，EPS为0.84元和1.05元。
• 中国动力：舰船动力龙头企业，燃气动力、海上核动力及全电动力业务有较大增长空间，预计2018-2019年备考EPS分别为0.76元和0.91元。
• 海兰信：国内稀缺的海洋信息化公司，预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.15亿和2.30亿，EPS分别为0.54元和0.57元。
• 全信股份：主营光电传输业务，预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.25亿和2.80亿，EPS分别为0.72元和0.89元。

风险提示

• 军工改革进度不及预期可能影响行业增长预期。

推荐股票

• 进攻型：楚江新材、内蒙一机、星网宇达、全信股份
• 稳健型：航天电器、中航光电、中航机电、中国动力

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

军工行业正迎来发展新机遇，碳纤维行业应用渗透率提升，市场需求增长迅速。国内军工企业虽在技术上仍存在短板，但随着改革推进和资产证券化，盈利能力和估值有望逐步提升。军工板块估值风险释放充分，投资价值凸显。重点推荐光威复材、楚江新材、航天电器、中航光电等公司，关注其在军民融合和行业增长中的表现。