20181128-新时代证券-研究所晨报_8页_537kb
报告摘要
新时代证券研究所晨报总结（20181128）
核心内容概述
本报告主要围绕固定收益市场与公司研究两大板块展开分析，重点探讨了美联储货币政策正常化对股债市场的影响以及亿纬锂能2018年业绩表现与投资前景。
一、总量研究：美国加息缩表下的股债波动
1.1 美联储货币政策背景
- 2008年金融危机后，美联储采取了非常规货币政策，包括大规模资产购买计划，推动美国经济复苏。
- 2018年以来，美联储持续推进货币政策正常化，包括加息与缩表，导致美元指数震荡上行，达到97.69。
- 美国经济持续强劲增长，失业率下降，薪资增速同比上涨3.1%，创十年新高，预示通胀压力上升，推动美联储加快加息步伐。
1.2 美国十年期国债收益率变化
- 2018年9月美联储第三次加息后，10年期美债收益率最高触及3.26%，创七年新高。
- 历史数据显示，在美联储五轮加息周期中，美债收益率有三轮显著上涨，其中1983年4月至1984年5月涨幅最大，达348个BP。
1.3 中美利差倒挂分析
- 中美利差倒挂并非首次出现，历史上在2000-2003年和2005-2007年曾发生。
- 当前美联储仍将继续加息，若回归中性利率区间，美国10年期国债收益率将面临进一步上升压力，导致中美利差倒挂成为大概率事件。
- 然而，人民币汇率已出现较大幅度调整，对国内债券市场影响有限。
1.4 国内债市投资策略
- 2019年中美利差倒挂将大概率发生，但对国内债市影响不大。
- 国内经济下行压力较大，货币政策将保持独立性，未来可能进一步降准，甚至降息，以维持流动性合理充裕。
- 央行将继续引导资金流入民营企业，无风险利率仍有下行空间，利好债券市场。
- 四季度及2019年国内债市将保持乐观，海外市场的高波动性可能为国内债市提供增厚收益的机会。
二、公司研究：亿纬锂能全年业绩略超预期
2.1 业绩表现
- 亿纬锂能发布2018年年度业绩预告，预计全年归母净利润为5.36亿元至5.85亿元，同比增长33%-45%。
- 扣非归母净利润为4.56亿元至5.15亿元，同比增长67%-86%。
- 非经常性损益主要来源于转让麦克韦尔部分股权，金额约7000万元至8000万元。
2.2 业绩增长原因
- 锂原电池业务：积极拓展新兴物联网市场，业务稳定，带来持续现金流。
- 消费锂离子电池业务：依托智能可穿戴设备和电子烟市场，收购惠州金能，与国内外大客户建立战略合作。
- 动力电池和储能电池业务：业绩实现显著增长。
- 参股公司麦克韦尔：电子烟业务增长强劲，前三季度实现归母净利润4.33亿元，同比增长223%，带动亿纬锂能整体业绩超预期。
2.3 未来展望
- 2018年1-10月装机电量达0.74GWh，同比增长236%，市占率2.1%。
- Q4补贴退坡预期可能引发抢装行情，公司大客户南京金龙有望放量，带动动力电池装机量增长。
- 公司已接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂，戴姆勒示范效应逐步显现，未来随着产能提升，毛利率有望回归合理范围。
2.4 盈利预测与评级
- 调整后的盈利预测为：2018年净利润5.55亿元，2019年7.07亿元，2020年8.73亿元。
- 当前股价对应2018-2020年PE分别为19倍、15倍和12倍。
- 维持“推荐”评级。
2.5 风险提示
- 动力电池推进不及预期。
- 电子烟行业发展不及预期。
三、市场与行业数据
3.1 行业涨跌幅（日度）
| 涨幅前五 | 涨跌幅（%） | 涨幅后五 | 涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|
| 通信 | 2.06% | 交通运输 | -0.69% |
| 国防军工 | 1.28% | 银行 | -0.53% |
| 计算机 | 1.11% | 房地产 | -0.47% |
| 传媒 | 1.05% | 钢铁 | -0.44% |
| 有色金属 | 0.82% | 食品饮料 | -0.43% |
四、特别说明
- 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
- 分析师声明：报告观点为分析师个人观点，不与报酬直接相关。
- 投资评级说明：
- 推荐：预计行业指数表现强于沪深300。
- 中性：预计行业指数表现与沪深300持平。
- 回避：预计行业指数表现弱于沪深300。
- 公司评级：
- 强烈推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报20%以上。
- 推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价预期与所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价预期低于所覆盖股票平均回报10%以上。
五、免责声明与版权信息
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六、分析师介绍
- 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾任职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。
七、相关报告
- 《美国加息缩表下的股债波动》（2018-05-26）
- 《全年业绩预告略超预期，麦克韦尔电子烟增长强劲》（2018-11-26）
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