20250901-华安证券-华润饮料-02460.HK-包装水面临竞争压力_重视股东回报_4页_479kb

华润饮料2025年上半年业绩表现承压，受困于包装水业务增长乏力，收入下降18.52%，净利润降幅更达28.63%。包装水业务收入同比下滑23.1%，吨价下滑严重导致市场份额被动缩窄。产品结构中，小规格水吨价下调幅度最大，加剧营收压力。不过饮料板块表现活跃，收入同比增长21.3%，积极布局新品（如茶饮“至本清润系列”、运动饮料等），渠道优化及产能扩张有效支撑增长。

公司中期推出0.118元/股股息方案，按9月10日进行派发。在行业竞争加剧及消费降级背景下，华润饮料采取“控成本+提份额”策略，费用率上升（主要因规模效应减弱及渠道调整），毛利率同比下滑2.6pct至46.67%。预计25-27年营收将依次为120亿、131亿、141亿港元，归母净利润依次为13亿、16亿、18亿港元，对应PE分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。