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行业研究总结：存款利率下调，哪些银行更受益？

核心内容

2022年9月13日至18日期间，银行板块整体下跌0.8%，跑赢沪深300指数3.2个百分点，排名行业第2/30。在个股表现上，宁波银行、招商银行、农业银行、苏州银行录得正收益，其中宁波和招行涨幅相对更明显。北向资金本周持有银行股市值减少19.6亿，但对银行板块的持仓比例提升至7.19%，主要增持江苏银行、兴业银行、华夏银行、北京银行等标的。

主要观点

1. 存款利率下调
   超12家主要国股银行下调存款挂牌利率，其中六大行及招行率先下调，随后股份行跟进。下调幅度因存款类型和期限而异，长期定期存款（如3Y、5Y）下调幅度更大，多在10-50bp之间。

   • 活期存款利率由0.3%降至0.25%，降幅为5bp。
   • 3M～2Y期定期存款降幅多为10bp，3Y、5Y期降幅在10-50bp。
   • 协定存款和通知存款下调幅度多为10bp，部分银行如华夏银行、广发银行下调幅度更大。

2. 对银行的影响
   存款利率下调有助于降低银行负债成本，缓解息差收窄压力。

   • 银行综合负债成本管控角度，邮储银行因高比例的定期存款受益最大，综合负债成本改善可达6bp。
   • 国有大行和招行因高占比的存款结构，受益最为明显，预计2023年营收增速提升1.3个百分点。
   • 股份行由于存款占比较低，且部分存款不执行挂牌利率，因此影响相对较小。

3. 行业走势与估值

   • A股银行板块整体PB为0.54倍，处于历史低位；H股银行板块PB为0.39倍，同样处于低位。
   • 分类型来看，A股城商行PB最高（0.72倍），国有行最低（0.51倍）；H股银行板块PB走势相对稳定。
   • 银行板块整体估值吸引力增强，具备较好的绝对回报空间。

4. 政策与市场环境

   • 8月以来，政策推动“稳增长”与“宽信用”，LPR非对称下调，金融数据改善，预计9-12月信用扩张将受基建投资拉动。
   • 房地产市场虽有积极变化，但仍处于下行过程中，融资链条恢复仍需时间。

关键信息

• 存款利率调整：15家国股银行下调存款挂牌利率，其中邮储银行、国有大行、招行受益最明显。
• 北向资金动向：北向资金本周对银行板块持仓比例提升0.23pct至7.19%，主要增持江苏、兴业、华夏、北京等银行。
• 南向资金动向：南向资金净流入107.07亿港元，但对银行板块持仓市值减少56.01亿港元。
• 市场表现：A股银行板块周内下跌0.8%，H股下跌1.49%，但银行板块跑赢大盘。部分银行如宁波、招行、农行、苏州银行表现较好。
• 估值水平：A股银行板块整体PB处于历史低位，市场情绪风险已充分释放，具备配置价值。

投资建议

1. 短期震荡，中长期吸引力大
   银行板块短期或缺少有效催化剂，可能延续震荡态势，但中长期投资价值显著，建议关注估值性价比高的银行。

2. 重点推荐银行

   • 优质头部银行：宁波银行、邮储银行、招商银行，因其经营基本面稳定，且受益于存款利率下调。
   • 江浙地区中小银行：江苏银行、南京银行、杭州银行、常熟银行等，深耕经济发达地区，业绩释放能力强。

3. 负债成本改善
   存款利率下调有助于改善银行的负债成本，特别是对活期存款占比高或定期存款到期量大的银行影响更显著。

表格摘要

表1：国股行存款挂牌利率调整情况

表2：国股行存款结构及挂牌利率下调影响

表3：22Q2 国股行利率风险到期结构

图表摘要

• 图1：A股各类银行PB周度变化，显示城商行PB下降幅度最大。
• 图2：A股银行板块PB走势，显示整体处于低位。
• 图3：H股银行板块PB走势，显示同样处于低位。
• 图4：银行板块成交金额与占比，显示银行板块成交量和成交金额均偏低。
• 图5：北向资金对A股银行板块持仓比例提升至7.19%。
• 图6：南向资金对H股银行板块持仓比例提升至18.21%。

总结

银行板块在存款利率下调背景下，整体估值进入历史极低区间，具备较好的绝对回报空间。国有大行、招行和邮储银行因存款结构优化和负债成本改善，受益最为明显。尽管短期市场可能震荡，但中长期投资价值突出，建议关注宁波、招行、邮储等优质银行，以及深耕江浙地区的中小银行。