20220422-国盛证券-科锐国际-300662.SZ-收入端全面发力_技术投入加大扰动盈利_3页_688kb

科锐国际（300662.SZ）总结

核心内容

科锐国际在2021年实现了强劲的收入增长，全年营收达到70.1亿元，同比增长78.3%；归母净利润为2.53亿元，同比增长35.5%。公司通过技术投入和业务优化，持续推动灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包和技术服务等业务线的高增长，同时加强了线下业务的效率提升。

主要观点

• 收入端表现突出：各条业务线均实现显著增长，其中灵活用工业务增长最快，国内营收同比增长115%。2021年第四季度营收同比增长53.27%，归母净利润同比增长22.57%。
• 技术投入助力发展：公司加大技术平台与SaaS产品的投资，提升招聘匹配效率，推动“前店后厂”模式的标准化和流程化，增强整体服务能力。
• 毛利率有所下降：由于灵活用工业务占比提升至84.9%，整体毛利率下降至11.52%，但下半年毛利率有所改善，达到12.29%。
• 费用率下降，研发费用上升：销售费用率和管理费用率下降，运营效率提升；研发费用率上升，全年技术投入超过1.1亿元，影响盈利表现。
• 盈利预测积极：预计FY2022~FY2024归母净利润分别为3.28亿元、4.14亿元、5.25亿元，同比增长30.1%、26.1%、26.6%。EPS预计分别为1.67元/股、2.10元/股、2.67元/股，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2021年营收：70.1亿元（yoy+78.3%）
• 2021年归母净利润：2.53亿元（yoy+35.5%）
• 2021年第四季度营收：18.31亿元（yoy+53.27%）
• 2021年第四季度归母净利润：6439.08万元（yoy+22.57%）

各业务线表现

• 灵活用工：营收59.31亿元，同比增长90.58%
• 中高端人才访寻：营收6.99亿元，同比增长51.67%
• 招聘流程外包：营收1.46亿元，同比增长31.09%
• 技术服务：营收2257.35万元，同比增长78.51%

管理外包与客户增长

• 管理外包人数：31678人，同比增长56.6%
• 专业技术类岗位人员净增长：IT研发类岗+90%，工厂流水线技工类岗+91%，医药研发类岗+61%
• 全年累计外包人次：31.2万人，同比增长64.1%
• 海外营收：15.79亿元（yoy+44.34%），其中英国Investigo业务增长显著，招聘业务同比增长82.79%

财务指标预测

财务比率

• 毛利率：11.52%（yoy-2.05PCTs）
• 净利率：3.6%（yoy-1.07PCTs）
• ROE：13.3%（yoy-4.2PCTs）
• P/E：36.7（2021A）→ 17.7（2024E）
• P/B：4.5（2021A）→ 2.8（2024E）
• EV/EBITDA：22.2（2021A）→ 10.3（2024E）

风险提示

• 新冠疫情反复
• 业务人员流失
• 客户流失

总结

科锐国际凭借技术投入和业务优化，实现了2021年的强劲增长，各业务线表现优异。虽然灵活用工业务占比提升导致毛利率下降，但公司通过数字化管理和技术赋能，提升了整体运营效率。未来技术产品有望成为新的增长引擎，盈利预测保持乐观，维持“买入”评级。