20180827-东兴证券-重庆啤酒-600132.SH-半年度财报点评_产品机构升级推动利润持续改善_5页_743kb

重庆啤酒（600132）半年度财报总结

核心内容

重庆啤酒于2018年8月27日发布半年度财报，数据显示公司业绩持续改善，盈利能力显著提升。2018年上半年公司实现营业收入17.64亿元，同比增长10.91%；归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比增长29.74%；扣非净利润1.95亿元，同比增长26.53%。其中，Q2收入增长11.38%，净利润增长18.38%。

公司通过产品高端化战略，逐步优化产品结构，提升市场竞争力。国际品牌“特醇嘉士伯”销量大幅增长，“乐堡野”在餐饮渠道推广效果显著；本地品牌“重庆小麦白”满足消费者对口味的多元化需求，进一步巩固公司在现饮渠道的市场地位。同时，非现饮渠道产品高端化表现优异，听装铺市率提高，增强了消费者的选择空间。

主要观点

• 产品高端化成效显著：公司持续推进产品升级，高端产品对中低端市场形成拉动效应，整体盈利能力提升。
• 品牌营销投入加大：销售费用同比增长14.31%，公司加大线上及地面广告投入，预计未来仍将持续。尽管短期销售费用率可能不会明显下降，但管理费用和财务费用同比下降，有助于净利率提升。
• 盈利能力持续改善：上半年净利率达13.3%，同比提升2.5%，环比提升2.7%。公司计划通过优化生产网络和运营成本管理，进一步提升全年净利率。
• 区域布局加速：公司重点发展西南市场，尤其是重庆、四川和湖南地区，其中四川地区增长最快，2017年底新厂投产，加速产能投放。
• 未来盈利预测乐观：预计2018-2020年归属上市公司的净利润分别为4.06亿元、4.7亿元和5.49亿元，对应EPS分别为0.84元、0.97元和1.13元。公司给予2018年35倍估值，对应目标价29.4元，维持“强烈推荐”投资评级。

关键财务指标

财务预测

风险提示

• 成本上涨的风险
• 区域内竞争加剧

分析师信息

• 刘畅：东兴证券食品饮料首席分析师，新财富团队成员，拥有买方与卖方双重经验，负责白酒、乳制品、调味品、健康食品研究。
• 范垒基：中国农业大学-加州大学伯克利分校联合培养博士，2017年转入东兴证券研究所，负责食品饮料行业研究。

投资评级说明

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，若公司股价6个月内相对基准指数收益率高于15%，则为“强烈推荐”。
• 行业投资评级：若行业指数6个月内相对基准指数收益率高于5%，则为“看好”。

结论

重庆啤酒凭借产品高端化、品牌营销投入以及区域市场布局优化，实现了利润的持续改善。公司未来盈利能力有望进一步提升，投资前景乐观。