20211129-光大证券-基础化工海上风电材料动态跟踪报告之二_海风大潮将至_国产风电材料企业将获明显利好_28页_1mb

行业研究总结：海风大潮将至，国产风电材料企业将获明显利好

核心内容

随着“双碳”目标的推进，海上风电成为风电行业增长的重要驱动力。根据各省政策目标，2021至2025年我国新增海上风电装机规模预计可达3470万千瓦，2025年海上风电总装机量预计达到4469万千瓦，五年复合年增长率（CAGR）达35%。这一增长将显著带动风电材料需求，包括碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶、夹层材料（芯材）和灌浆料等。

主要观点

• 碳纤维：因其轻量化、高强度等特性，成为风电叶片大型化和轻量化的理想材料。2020年风电叶片碳纤维需求量为3.06万吨，预计2025年将增至9.34万吨，CAGR为25%。建议关注上海石化、吉林化纤、吉林碳谷等企业。
• 聚醚胺：作为环氧树脂的高性能固化剂，其在风电领域应用广泛。预计2025年风电用聚醚胺需求量将达6.07万吨，CAGR为12.2%。建议关注阿科力、晨化股份、皇马科技等企业。
• 环氧树脂：是风电叶片的核心基体材料，2020年海上风电环氧树脂需求量为4.2万吨，预计2025年将增至19万吨，CAGR显著。建议关注中国石化、中化国际、上纬新材、宏昌电子等企业。
• 结构胶：用于风电叶片上下壳体粘接，国内产能集中。预计2023年结构胶产能将增至7.1万吨，建议关注回天新材、康达新材等企业。
• 夹层材料（芯材）：主要由巴沙木和结构泡沫材料构成，随着巴沙木供应受限，PVC泡沫材料需求有望提升。预计2025年PVC泡沫材料需求达20.1万立方米，建议关注天晟新材、濮阳惠成等企业。
• 灌浆料：用于海上风电基础结构，性能要求高，国内仍处于起步阶段。预计2025年需求量达67万吨，建议关注苏博特等企业。

关键信息

海上风电发展背景

• 国家政策推动风电行业进入抢装期，海上风电成为增长主力。
• 各省如广东、山东、江苏、海南、浙江等陆续发布“十四五”期间海上风电发展目标。
• 2025年海上风电总装机量预计达4469万千瓦，五年CAGR为35%。

风电材料需求预测

主要企业及前景

• 上海石化：加快碳纤维项目建设，打造产业集群，预计2024年投产。
• 吉林化纤：产能持续扩张，计划2025年形成年产12000吨碳纤维产能。
• 吉林碳谷：专注碳纤维原丝生产，预计2021年产能释放将提升业绩。
• 阿科力：聚醚胺业务加速发展，2023年有望实现2万吨产能。
• 晨化股份：精细化工龙头企业，聚醚胺产能拟扩产4万吨。
• 皇马科技：特种表面活性剂领域领先，聚醚胺业务增长潜力大。
• 中国石化：环氧树脂国内先导者，具备国际竞争力。
• 中化国际：环氧树脂产能全国领先，新能源新材料转型在即。
• 上纬新材：风电树脂全国领先，环保耐腐蚀产品前景广阔。
• 宏昌电子：环氧树脂和覆铜板业务协同，毛利率提升。
• 回天新材：产能扩张和技术创新支撑成长，与华为等企业合作。
• 康达新材：风电结构胶龙头，计划扩产至4万吨。
• 天晟新材：结构泡沫材料产能提升，产品通过GL认证。
• 濮阳惠成：顺酐酸酐衍生物业务发展迅速，PVC应用潜力大。
• 苏博特：灌浆料领域龙头，切入风电灌浆料市场。

风险提示

• 弃风率回升风险：风电项目推进不及预期。
• 原材料价格波动：如丙烯腈、环氧氯丙烷等。
• 产能建设风险：部分企业产能建设进度不及预期。
• 产品研发风险：技术突破和产品升级存在不确定性。
• 下游需求不及预期：风电装机量增长可能低于预期。

结论

海上风电的快速发展将显著拉动风电材料需求，碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶、夹层材料和灌浆料等关键材料迎来增长机遇。国内企业正加快产能扩张和技术攻关，有望在国产替代中占据有利地位。建议关注相关产业链企业，把握行业红利。