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2017年宏观经济展望总结

核心内容概述

本报告对2017年中国宏观经济进行了系统分析，指出中国经济仍处于长周期底部，但经济增长质量正在提升，经济再通胀趋势显现。同时，全球货币政策趋于保守，中国货币政策也更加审慎，预期2017年M2增速降至10.6%，信贷增速降至12.0%。此外，2017年跨境资本外流压力有所缓解，人民币汇率有望阶段性走强，贬值预期弱化。

主要观点

1. 2017年经济展望

• 经济增速回落幅度收窄：2017年GDP增长预计为6.6%，四个季度增速分别为6.5%、6.6%、6.6%和6.6%。
• 供给侧改革释放积极因素：去产能、去库存、去杠杆推动了工业走出通缩、地产商补库存、金融风险缓解等积极变化。
• 投资需求回稳：制造业投资在盈利改善驱动下有望止跌回稳，房地产投资受调控影响但不会大幅下滑，基建投资受PPP项目支撑保持稳定。
• 消费压力加大：居民收入增速低于GDP增速，加之汽车购置税减半的高基数，导致消费增速下行。

2. 通胀预期与经济再通胀

• CPI有望回升：2017年CPI增长预计为2.2%，四个季度分别为1.9%、2.0%、2.4%和2.5%。
• PPI对CPI传导效率提升：供给侧改革和需求稳定有助于PPI向CPI传导，预计PPI全年增长1.9%。
• 价格因素影响通胀：猪肉和原油价格波动将继续影响CPI走势，需警惕猪价上涨对通胀的冲击。
• 全球贸易周期性矛盾缓和：全球贸易增速有望从负增长转向正增长，预计2017年全球贸易增长2%。

3. 货币政策展望

• 全球货币政策保守：美联储加息步伐放缓，欧央行维持宽松，日本央行采取灵活政策。
• 中国货币政策审慎：一行三会监管趋严，MPA制度实施，M2增速和信贷增速预计分别降至10.6%和12.0%。
• 央行流动性工具使用：预计2017年央行可能在人民币汇率阶段性走强时，下调法定存款准备金率1-2次。

4. 跨境资本外流展望

• 外流压力趋缓：美元指数阶段性回调，外债偿还压力下降，海外官方机构增持人民币资产。
• 外汇占款降幅收窄：预计2017年央行外汇占款降幅收窄至-1.2万亿元左右。
• 人民币贬值压力缓解：美元强势背景下，人民币贬值预期弱化，资本外流趋于稳定。

关键信息

2017年宏观经济预测

房地产投资分析

• 房地产投资企稳回升：2016年10月十大城市商品房存销比降至6.43，房地产投资增速回落幅度有限。
• 限购城市投资稳定：2016年1-9月限购城市房地产投资增速达10.8%，占全国比重35.6%。
• 未来投资增速有望保持：预计2017年限购城市房地产投资增速为5%，全国房地产投资增速为3%。

制造业投资分析

• 制造业投资回稳：2016年工业企业利润增速回升，制造业投资从9月起止跌回稳，预计全年增长5%。
• PPI对CPI传导效率提升：供给侧改革背景下，PPI回升有助于CPI上行，但需关注产能过剩问题。

基建投资与PPP项目

• 基建投资保持稳定：2016年基建投资增速为17%，预计2017年增速为15%。
• PPP项目支撑投资：2016年三季度末PPP项目投资完成额接近1.5万亿元，预计2017年达4万亿元。

消费与进口分析

• 消费增速下行压力大：居民收入增速低于GDP增速，汽车消费高基数压制2017年增速。
• 进口增速放缓：预计2017年进口增速为-1%，较2016年收窄。

货币政策与资本外流

• 货币政策审慎：一行三会监管趋严，M2和信贷增速中枢下移。
• 资本外流趋缓：预计2017年外汇占款降幅收窄，央行可能通过降准补充流动性。

总结

2017年中国经济将保持相对平稳，尽管增速下滑，但增长质量有所提升。供给侧改革和政策调控将有助于稳定投资和通胀水平，而全球货币政策趋于保守为国内政策提供了更多空间。随着人民币纳入SDR和债市开放，外汇市场供需关系改善，资本外流压力缓解。整体来看，2017年中国经济将在结构性改革和政策调控的推动下，逐步走出周期底部，为中期经济回暖积蓄能量。