20240612-华安证券-转债点评_信用事件冲击_转债风险如何__6页_932kb

在新“国九条”政策下，中小企业上市门槛提高，低资质企业面临更大退市压力，进而影响转债市场信用风险。截至2024年6月5日，2024年上半年已有9家转债发行人主体信用评级下调，其中4家企业已被ST处理，导致其转债和股票大幅下跌，受影响最严重的是三房转债和岭南转债，跌幅分别达-2367%和-2484%。(风险提示)3月至今，监管函收函企业共113家，其中5家企业既收问询函又收监管函，问题集中在下修披露不及时、募资信息不准确、预计利润不准确等。监管函收函期间相关转债和正股出现下跌，城地转债一周内跌幅达-407%，属监管函收函后跌幅最大。随着信用事件增多，传统高YTM、双低策略的适用性降低，需关注正股公司自由现金流、大股东质押等偿债指标。

总结重点：

1. 政策影响：上市公司退市压力增加，导致转债信用风险逐步上升，部分公司被ST处理，转债及股票下跌明显。
2. 信用风险表现：评级下调和监管函同步发酵，许多公司出现预期利润偏差、下修不披露等问题，引发转债市场剧烈反应。
3. 策略调整：传统策略失效，需转向自上而下评估公司偿债能力，防线后移至偿债指标。
4. 核心风险提示：基本面不及预期、破发、违约等风险应被投资者高度重视。

该报告在分析信用事件对转债市场冲击的同时，结合监管趋严的市场背景，提出投资者需调整策略，做好风险应对。