20181109-申万宏源-2018年10月通胀数据点评_猪肉价格超季节性增长幅度趋缓_CPI年内预计小幅回落_油价大跌将带动PPI同比涨幅收窄_5页_805kb

2018年10月通胀数据点评总结

核心内容

2018年10月中国通胀数据呈现以下特征：CPI同比持平于2.5%，环比上涨0.2%；PPI同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。整体来看，食品价格涨幅有所弱化，工业制成品价格受油价影响有所上升，但后续可能回落，服务价格保持平稳。

主要观点

1. CPI：食品价格涨幅弱化，非食品温和上涨

• 食品价格：10月CPI食品环比下降0.3%，略强于季节性。猪肉价格环比上涨1.0%，虽仍受猪瘟影响，但涨幅趋缓；鲜菜价格环比下跌3.5%，鲜果价格上涨1.9%，显示供给分化。
• 非食品价格：环比上涨0.3%，主要由工业制成品价格上涨带动。
• 整体CPI：预计11-12月CPI同比将小幅回落至2.3%-2.5%，全年均值预计在2.2%-2.4%之间。

2. PPI：同比涨幅回落，石油化工上涨，煤炭冶金分化

• PPI同比：10月PPI同比上涨3.3%，较9月回落0.3个百分点，高基数效应明显。
• PPI环比：上涨0.4%，生产资料环比上涨0.6%，生活资料持平。
• 行业表现：
  • 石油化工产业链环比普遍上涨，石油和天然气开采上涨6.3%，石油加工和化学原料与制品涨幅放缓。
  • 煤炭冶金产业链表现不一，煤炭开采和洗选上涨1.1%，非金属矿物制品上涨0.7%，黑色金属持平。
• 未来展望：预计年底PPI同比将降至2.0%以下，全年PPI同比中枢或降至1%-1.5%。

关键信息

1. 食品价格走势

• 猪肉：受猪瘟影响，价格超季节性上涨，但涨幅已趋缓，预计19年上半年影响减弱。
• 鲜菜：价格下跌3.5%，弱于季节性，可能与天气、供应等因素有关。
• 鲜果：价格上涨1.9%，显示供给偏紧。

2. 工业制成品价格

• 油价影响：10月油价上涨推动工业制成品价格上涨，但10月中旬以来油价大跌，预计11月CPI工业制成品同比增速将明显回落。
• 交通工具用燃料：环比上涨4.2%，是工业制成品价格上涨的主要原因。

3. 服务价格走势

• 整体平稳：10月服务价格同比2.1%，环比持平。
• 结构性变化：
  • 租赁房房租环比0%，显示供给充足，此前7-8月涨价为暂时性。
  • 医疗服务价格环比0%，弱于季节性均值，反映改革完成后的价格稳定。
  • 旅游价格环比-0.9%，因景区门票降价影响。
  • 教育服务环比0.2%，但可持续性不强。

4. 对货币政策的影响

• 通胀水平预计不会对货币政策形成实质性紧缩压力，但可能在2季度对市场预期造成扰动。

未来展望

CPI预测

• 2019年：预计食品价格涨幅略高于过去几年，但受猪瘟影响减弱，油价中期小幅回落，减税和贸易争端可能增加消费品市场供给，导致制成品价格涨幅走低。
• 全年趋势：2季度CPI或达到年内高位2.6%-2.9%，下半年快速回落至2%以下，全年均值约2.2%-2.4%。

PPI预测

• 全年趋势：受油价回落、限产放松、基建投资需求有限及高基数影响，预计PPI同比大幅低于2018年，全年中枢降至1%-1.5%。

研究支持信息

• 证券分析师：
  • 秦泰（A0230517080006）：qintai@swsresearch.com
  • 蔡璐婧（A0230117040006）：cailj@swsresearch.com
• 联系人：余子珍，电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com
• 机构信息：隶属于申万宏源证券有限公司，资格证书编号：ZX0065。

投资建议

• CPI：食品价格涨幅将逐步收窄，油价下跌将带动工业制成品价格回落，整体CPI走势温和。
• PPI：受油价、限产政策及工业品价格下行影响，PPI同比将显著回落，全年中枢降至1%-1.5%。
• 市场预期：通胀不会对货币政策形成实质性压力，但可能在特定时点扰动市场预期。

法律声明

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