A股2021年中报分析总结：总量平淡，周期与科技“双星闪耀”-20210903-申万宏源-41页_2mb

A股2021年中报分析总结

核心内容概览

2021年中报显示，A股整体表现呈现“总量平淡，周期与科技双星闪耀”的格局。尽管营收和利润增速符合预期，但企业扩张意愿有所下降。周期板块和科技板块在业绩和估值上均表现突出，成为市场关注的重点。

主要观点与关键信息

1. 总量视角：收入利润符合预期，企业扩张意愿低于预期

• 复苏强度：上游涨价持续挤压中下游，下半年科创、创业板相对景气度有望重回占优格局。
• 盈利能力：非金融石油石化A股ROE（TTM）续创2019年来新高，预计高点出现在21Q3-21Q4。
• 现金流：经营性现金流净流入持续，筹资性现金流净流出扩大，投资性现金流净流出收窄，反映企业风险偏好下降。
• 存货：周期品“供不应求”，部分消费品和光伏产业链环节库存有待消化。
• 产能利用率：连续三个季度提升，创下历史新高。
• 供需格局：周期品整体性占优，农林牧渔最为承压。
• 大小公司景气对比：小公司继续兑现高复苏弹性，扣非净利润增速显著高于大公司。

2. 行业景气：周期与科技“双星闪耀”

• 周期板块：“碳中和”叠加“新能源”进一步巩固供需格局，钢铁、煤炭、航运、焦炭等子行业表现突出。
• 中游制造：光伏、锂电、军工等板块以量补价，军工合同负债大幅增加，显示高景气。
• 消费板块：快消品遭受成本与收入端的双重挤压，部分子行业如白色家电、调味发酵品存在库存压力。
• TMT板块：半导体与面板景气领跑，通信板块业绩有望筑底回升。
• 金融板块：拨备反哺银行利润，券商业务条线齐发力，但险企负债端持续承压。
• 稳定板块：燃气高景气，电力和铁路公路恢复至疫情前水平，环保景气承压。

结论

重申“周期未完，科技领衔”。科技板块在商业逻辑和政策逻辑上均具备优势，周期板块在供需格局上表现突出，值得关注。

关键数据与趋势

• 营收与利润增速：非金融石油石化A股营收累计增速从21Q1的45.0%回落至33.3%，扣非净利润累计增速从143.9%回落至65.4%。
• ROE（TTM）：从9.1%上升至9.6%，预计21Q3-21Q4达到高点。
• 现金流：经营性净现金流净流入10628亿元，筹资性净现金流净流出1787亿元，投资性净现金流净流出5727亿元。
• 固定资产周转率：从318.1%提升至330.7%，创历史新高。
• 小公司表现：扣非净利润增速达256.3%，ROE（TTM）从3.9%提升，显示高复苏弹性。

行业景气分析

• 周期板块：景气度持续，ROE（TTM）和财务指标表现优于其他板块。
• 科技板块：半导体、光学光电子等细分行业景气改善显著，ROE（TTM）和盈利增速表现突出。
• 消费板块：快消品受成本和收入端双重挤压，部分行业如白色家电、调味发酵品库存压力较大。
• TMT板块：半导体和面板景气领跑，通信板块有望筑底回升。
• 金融板块：银行利润受益于拨备，券商业绩改善，但保险行业负债端承压。
• 稳定板块：燃气、电力和铁路公路恢复至疫情前水平，但环保行业景气承压。

总结

2021年中报显示，A股市场在总量上保持平稳，但周期与科技板块表现突出。周期板块受益于供需格局改善，ROE（TTM）和盈利增速均有所提升，而科技板块则在政策和商业逻辑上具备优势，成为估值提升的重要方向。小公司表现出较强的复苏弹性，而农林牧渔等板块则面临较大压力。整体来看，周期板块的景气度仍有望持续，科技板块则具备长期投资价值。