20260703-国新证券股份-工业金属周度观察_11页_2mb

工业金属周度观察总结

核心内容概述

本报告对工业金属市场进行了周度分析，涵盖市场表现、产业链数据、投资建议及风险提示。整体来看，工业金属板块年初至今表现低迷，但部分细分板块及个股出现反弹迹象，显示出市场存在结构性机会。

周度市场表现

• 整体表现：工业金属板块年初至今累计下跌 $-14.1%$，明显落后于同期沪深300指数。
• 板块涨跌幅：上周其他稀有金属（中信）上涨 $6.1%$，钨微涨 $0.05%$，其余板块均下跌。
• 个股表现：上周涨幅前五的公司依次为：
  • 北方铜业 $11.06%$
  • 东阳光 $10.66%$
  • 精艺股份 $8.50%$
  • 豪美新材 $8.47%$
  • 华钰矿业 $7.30%$

工业金属产业链数据

• 价格走势：
  • 阴极铜：下跌 $3.2%$
  • 铝：下跌 $4.6%$
  • 铅：下跌 $0.4%$
  • 锌：下跌 $3.3%$
• 库存情况：
  • 铝库存最低
  • 锌库存次之
  • 铜库存逐渐走低
  • 铅库存较高
• 库存趋势：
  • 铜库存连续去化，等待美欧铜关税落地
  • 铝库存相对平稳
  • 铅库存仍处于高位
  • 锌库存维持稳定

投资建议

宏观因素

• 加息预期修正：6月非农数据不及预期后，加息预期后移至12月，市场风险偏好有所修复。
• 宏观压制缓解：有色板块短期反弹逻辑成立，建议关注铜铝板块的反弹机会。

供给端

• 铜：全球铜矿CAPEX周期长，2026-2028年新增供给有限；蒙古Oyu Tolgoi运输受阻、澳大利亚Cadia矿因地震停产等扰动频发；现货TC跌至历史极值，矿端强势夺回定价权；LME铜库存连续去化。
• 铝：国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，增产空间有限；中东电解铝停产影响下，预计2026年全球铝产量略有下降；LME铝库存连续减少。
• 锌：国内外库存走势分化，短期观望，中长期可逢低布局。

需求端

• 传统领域承压：地产、建筑用铜铝受高温多雨及地产低迷影响。
• 新兴领域支撑：
  • AI数据中心：单 MW 耗铜约40吨
  • 电网升级：刚性需求支撑价格
  • 新能源车：用铜量为燃油车的3-4倍
• 淡季需求韧性：5-6月铜、铝、锡等品种淡季需求表现强于市场预期。

短期与中长期策略

• 短期：板块估值处于历史低位，存在估值修复机会；建议关注铜铝反弹窗口。
• 中长期（6-12个月）：供需格局偏短缺，行业景气度有望维持高位；前期价格回调对宏观利空反应过度，叠加矿产供应约束与需求回暖，价格有望企稳反弹。

主要公司盈利预测与估值

以下为部分主要公司盈利预测与估值数据（单位：亿元）：

风险提示

1. 宏观经济变化
2. 国际地缘政治变化
3. 下游需求不及预期

投资评级定义

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本报告由分析师葛寿净撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联方可能持有报告中提到的公司所发行的证券，也可能为其提供投资银行服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突。