20230505-太平洋-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母_海外延续高增_期待成本改善_4页_936kb

安琪酵母公司财报分析总结

核心财务表现

• 2023年第一季度营收340亿元，同比增长120%；归母净利润35亿元，同比增长128%；扣非归母净利润33亿元，同比增长248%。
• 分产品看：酵母及深加工产品收入增速放缓（+54%），制糖产品增长率高（+332%），包装类产品增长稳定（+17%）。
• 分地区看：海外收入增长超出中国国内（中国国内+17%，海外+407%），显示海外市场为增长主要引擎。

效益分析

• 毛利率下降至254%（同比减少13个百分点），主要由于原材料价格上涨和低毛利产品占比提升。
• 费用管理方面，销售费用率下降与销售团队结构调整有关，整体费用率下降5%-10%，费用控制有效。
• 净利率保持稳定，归母净利率同比增加1个百分点至10%，扣非归母净利率达97%（+10%）。

行业展望

• 国内市场：预计2023年酵母主产品收入增速上升，烘焙酵母需求接近安全库存水平，有可能提价。
• 海外市场：虽然面临加息周期，出口增速放缓，但竞争优势增强，海外收入占比有望逐年提升。
• 成本端：预计下半年成本趋稳，毛利率小幅恢复，特别是糖蜜成本回落。

五年规划目标

公司确立十四五期间目标：2025年收入达200亿元，实现从酵母主业向高毛利衍生产品及生物发酵材料领域的拓展，积极布局高毛利行业。

投资展望

• 给予“增持”评级，预测2023-2025年营收增长率分别为12%、12%、14%，利润增长率分别为19%、21%、19%。
• 目标价为55元，维持次日整体推荐“增持”，同时指出市场及原材料价格等风险。