20170530-广发证券-广发化工研究周报（5月第5期）_化工品价格保持平稳_价差上行_19页_1mb

报告摘要

广发化工研究周报（5月第5期）总结

核心内容

行业整体情况

行业评级：基础化工行业维持“持有”评级。
行业走势：上周基础化工板块下跌2.7%，落后大盘3.9个百分点。
行业估值：截至上周末，基础化工PE（TTM）为30.08倍，低于2012年1月以来的均值。

主要观点

行业发展趋势

周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年触底后，已开启景气复苏进程。
油价震荡：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品具有独立行情。
供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及环保趋严对行业的影响。
下游需求：下游实质性需求复苏仍需观察。

关键信息

重点关注子行业

BOPET薄膜行业：
- 性能优异，应用广泛。
- 需求稳定增长，具备替代优势。
- 盈利处于底部攀升过程中。
- 投资标的：双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份。
粘胶短纤行业：
- 行业步入景气周期，2017年无新增产能。
- 高开工、低库存，供应紧张。
- 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、中泰化学。
低估值个股：
- 部分优质成长股和白马股估值低位。
- 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份。
细分食品添加剂：
- 关注产能退出导致行业格局变化的子行业，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖。
- 相关标的：金禾实业。
电子化学品：
- 半导体行业加速发展，将为本土电子化学品及原材料提供发展机遇。
- OLED替代LCD趋势明显。
- 相关标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。

化工品价格与价差分析

价格变动：
- 上涨产品：丙烯酸（14.3%）、环氧丙烷（5.7%）。
- 下跌产品：R134a（-11.4%）、丁基橡胶（-8.6%）、工业萘（-7.6%）、ADC发泡剂（-6.3%）、蒽油（-6.3%）、进口维生素A（-5.9%）、国产维生素A（-5.7%）、国际乙烯（-5.2%）、国产维生素E（-5.1%）、进口维生素E（-5.1%）、液化气（C4，青岛石化）（-5.1%）。
价差变动：
- 价差扩大的产品：乙烯法PVC（147.3%）、PTA（65.0%）、电石法PVC（29.6%）、环氧丙烷（16.5%）、醋酸乙烯法PVA（10.3%）、涤纶长丝FDY（9.7%）、涤纶短纤（7.2%）、乙二醇（6.6%）、气头尿素（6.3%）、丁酮（6.1%）。
- 价差缩小的产品：黄磷（-21.4%）、DMF（-18.7%）、三聚磷酸钠（-10.7%）、己二酸（-5.5%）。

行业要闻

科莱恩与亨斯迈合并：价值200亿美元，预计2017年底完成。
原油减产协议延长：将日均减产约180万桶，延长至2018年4月1日。

风险提示

原油价格剧烈波动。
终端需求持续低迷。
重大安全、环保生产事故。

数据概览

板块数据

一周涨跌幅：
- 涨幅前20位个股包括：回天新材（+8.35%）、奥克股份（+7.29%）、中国巨石（+5.53%）等。
- 跌幅前20位个股包括：洪汇新材（-36.77%）、丰元股份（-29.61%）、达威股份（-19.74%）等。

宏观与下游数据

相关价格指数：图11显示当月同比数据。
工业增加值：图12显示规模以上工业增加值增速。
房地产、汽车、家电产量：图13至图15分别显示房地产、汽车、家电产量累计同比数据。
棉花与橡胶价格：图16与图17显示棉花及纺织品产量走势。

价格及价差波动超过5%的化工品

价格上涨：丙烯酸、环氧丙烷等。
价格下跌：R134a、丁基橡胶、工业萘等。
价差扩大：乙烯法PVC、PTA、电石法PVC等。
价差缩小：黄磷、DMF、三聚磷酸钠等。

广发化工重点覆盖标的

证券简称	收盘价(5/26)	总市值(5/26)	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	2017年增长率	PB(MRQ)
三友化工	8.57	159	0.41	0.85	0.99	20.8	10.1	8.7	105.4%	2.19
安诺其	6.09	40	0.13	0.21	0.28	48.6	28.8	22.1	68.6%	3.78
华鲁恒升	13.71	171	0.70	0.86	1.10	19.5	15.9	12.4	22.6%	2.02
国瓷材料	37.08	111	0.44	0.67	1.01	85.1	55.7	36.8	52.8%	6.40
鼎龙股份	10.06	97	0.25	0.36	0.42	40.3	27.6	23.9	46.0%	3.00
金禾实业	18.80	106	0.98	1.44	1.62	19.2	13.0	11.6	47.6%	4.74
嘉化能源	9.22	120	0.57	0.68	0.79	16.3	13.6	11.7	19.6%	3.02
鲁西化工	6.14	90	0.17	0.53	0.65	35.6	11.6	9.5	207.5%	1.04
天赐材料	36.89	120	1.22	1.76	2.26	30.3	20.9	16.4	44.7%	7.09
江山股份	15.55	46	0.18	0.88	0.95	88.2	17.6	16.3	401.3%	3.26

投资建议

建议关注BOPET薄膜、粘胶短纤、低估值个股、食品添加剂及电子化学品等子行业。
重点关注具备成长性、盈利改善潜力的个股，如华鲁恒升、金禾实业、天赐材料等。

联系方式

广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120
客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%至+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%至15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%至+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价。广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。客户不应仅根据本报告做出决策，且不应以本报告取代其独立判断。

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