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非银行金融：提升流动性&对冲风险，科创板做市助力市场和券商实现“双赢”

核心内容

中国证监会于2022年5月13日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，标志着科创板正式引入做市交易制度。该制度旨在提升科创板股票流动性、增强市场韧性，并为证券行业提供新的收入来源。科创板作为资本市场改革的“试验田”，其做市制度的实施将为其他板块交易制度改革提供借鉴，同时有助于证券行业在金融体系中地位的提升。

主要观点

1. 制度背景与意义
   科创板自设立以来，持续发挥“试验田”作用，推进注册制改革。做市制度的引入是落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》的重要举措，旨在通过做市商机制改善市场流动性，降低价格波动，吸引长期资金参与。

2. 做市制度落地
   做市制度的正式实施是基于前期征求意见稿的完善与采纳，体现了监管层对市场改革的稳步推进。做市商需满足严格的准入条件，包括净资本不低于100亿元、近三年分类评级在A类A级（含）以上等，初步筛选出26家符合条件的证券公司。

3. 做市业务对券商的影响
   做市业务将为具备较强投资能力和完善风控体系的券商带来可观的盈利来源。同时，做市交易也为券商提供风险对冲机会，有助于降低主动投资风险敞口，稳定投资收益。

4. 对市场的影响
   做市制度将提升科创板的场内流动性，平抑市场波动，增强市场稳定性。这有助于吸引长期价值投资资金，进一步激发市场活力。

5. 未来展望
   科创板做市制度的成功经验有望推广至整个资本市场，为证券行业带来更大的发展机遇。在监管层稳定政策预期、改善市场环境的背景下，证券行业估值有望提升，投资价值凸显。

关键信息

• 做市制度实施时间：2022年5月13日正式发布。
• 做市商准入条件：近12个月净资本不低于100亿元，近三年分类评级在A类A级（含）以上。
• 符合条件券商数量：26家。
• 做市持股比例限制：不超过5%。
• 科创板流通市值：约1.76万亿元（截至2022年5月13日）。
• 日均成交额：约401亿元（2022年初以来）。
• 做市收入预期：长期来看，券商科创板做市收入有望达到百亿量级。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 投资建议：科创板作为改革“试验田”，其做市制度的实施将为其他板块提供改革范式，证券行业有望持续享受改革红利，未来将获得更大发展机遇。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

表格：满足准入条件的证券公司名单

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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