20260109-华泰期货-窄幅震荡_关注非农数据_16页_919kb

文档总结：窄幅震荡，关注非农数据

核心内容

本报告由华泰期货研究院于2026年01月09日发布，主要分析了当前美元兑人民币汇率走势、政策信号、宏观经济数据以及市场预期，重点指出人民币汇率在当前环境下呈现窄幅震荡态势，并强调关注非农数据对人民币走势的影响。

主要观点

1. 汇率波动与政策信号

• 美元兑人民币期权隐含波动率：3个月的波动率曲线显示人民币有升值趋势，Put端波动率高于Call端。
• 逆周期因子：负向调节幅度明显收窄，CNH HIBOR-SHIBOR逆差扩大，表明人民币升值压力有所缓解。
• 中美利差：中性，美联储自2025年9月以来已连续三次降息，市场对2026年降息预期偏鸽，利差收敛方向未改。
• 贸易政策：不确定性中性，目前无新的贸易冲突或实质性升级。

2. 美国经济分析

• 就业：非农数据超预期，但失业率略有上升，职位空缺数下降。
• 通胀：11月CPI上涨不及预期，支撑后续降息预期。
• 经济：PMI有所回落，地产销售微升，但整体经济修复动能降温。
• 财政与金融：财政收入增长放缓，支出有所回升，金融数据表现相对稳定。

3. 中国经济分析

• 经济结构分化：11月进出口韧性较强，但固定资产投资压力仍大，消费放缓。
• 基本面与情绪：经济预期较强，但现实表现偏弱，政府在窗口期有松动迹象。
• 制造业PMI：12月制造业PMI升至50.1%，为4月以来首次进入扩张区间，表明制造业活动有所改善。
• 内需与外需：内需相对外需走强，产需同步回升。

4. 政策预期与时间线

• 2026年政策重点：继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕。
• 汇率政策：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。
• 重要时间节点：
  • 12月25日：美联储主席候选人
  • 1月：OPEC和FOMC会议
  • 2月：政府工作报告
  • 3月：全国两会
  • 5月：鲍威尔任期到期
  • 6月18日：FOMC会议
  • 6月：厄尔尼诺情况
  • 7月：政治局会议
  • 9月29日：FOMC会议
  • 11月3日：美国中期选举
  • 11月10日：中美关税延后到期

关键信息

汇率走势

• 美元走弱，美元兑人民币跌破7.0，汇率维持震荡偏强格局。
• 预计若非农就业数据继续降温，人民币偏强格局有望延续，6.95附近将反复测试。

数据表现

• 美国：非农数据超预期，但通胀不及预期，经济修复动能降温。
• 中国：进出口表现较强，但固定资产投资和消费增长放缓，经济基本面相对稳定。

市场预期

• 中美利差中性，贸易政策不确定性中性，汇率在合理区间内震荡。
• 政策预期回摆，国内政策空窗期，关注后续政策动向。

结论

当前人民币汇率处于窄幅震荡状态，受政策信号、中美利差和贸易政策影响较小。非农数据作为关键变量，可能对人民币走势产生重要影响。投资者应密切关注非农就业数据的发布，以判断未来人民币是否能延续偏强走势。同时，政策调整和经济数据的变化将对市场情绪和汇率走势产生持续影响。