20150410-华创证券-新能源汽车_产业链深度报告-板块分化_三元材料的上游打造下一个_苹果产业链__22页_1mb

新能源汽车产业链深度报告总结

核心内容概述

本报告对新能源汽车产业链进行了全面分析，指出随着新能源汽车的推广，产业链各环节已出现明显分化，不同子板块处于不同的发展阶段。报告重点分析了动力电池、三元材料、整车制造及下游运维等环节的投资机会与市场前景，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 板块分化逐渐明显，投资需聚焦细分环节

• 新能源汽车板块已从整体普涨转向细分板块分化。
• 不同子板块分别处于概念驱动、政策驱动与市场驱动阶段。
• 投资应关注当前最适合的产业环节，而非盲目追涨。

2. 动力电池：业绩爆发，洗牌加速

• 纯电动客车订单饱满，带动动力电池需求激增，一线厂商量价齐升。
• 15年业绩爆发已成定局，但中小厂商因产能过剩与质量要求提升面临淘汰。
• 电池行业正从垄断竞争向寡头市场转变，行业格局逐步清晰。

3. 三元材料：乘用车市场潜力最大

• 三元电池在乘用车市场具有更强的竞争力，能量密度高，续航里程更长。
• 国内三元电池制造水平相对落后，仅CATL、力神等少数企业具备高质量供应能力。
• 国际巨头三星SDI与LG化学的国产化将对国内三元电池市场形成冲击，但也将为上游材料企业带来机会。

4. 国际巨头在华设厂带来投资机会

• 三星SDI西安工厂与LG化学南京工厂将于2015年下半年投产。
• 其三元电池成本与售价显著低于国产三元电池，对国内市场形成冲击。
• 国内优质三元材料供应商有望受益，尤其是正极材料企业。

5. 乘用车电池技术路线转向三元

• 客车市场已基本完成磷酸铁锂电池替代锰酸锂电池。
• 乘用车市场正逐步向三元电池转型，未来市场空间巨大。
• 乘用车推广将带动更大规模的充电网络建设。

6. 新能源商用车崛起带来新机遇

• 物流车等新能源商用车在2015年有望实现0-1突破。
• 新能源商用车市场空间较大，但产品仍处于导入期。
• 随着推广，将带动充电网络建设，为产业链带来增量。

7. 下游运维市场潜力巨大，但商业模式待创新

• 充电运维市场将随新能源汽车普及同步发展，空间巨大。
• 基础服务投资周期长，增值服务短期盈利强但依赖补贴。
• 需要持续性、可复制性强的创新商业模式。

投资建议

1. 锂电池板块

• 推荐标的：当升科技（三元正极材料弹性最大）、众和股份、厦门钨业、杉杉股份。
• 磷酸铁锂路线推荐：比亚迪（全产业链布局，护城河深厚）。

2. 整车板块

• 推荐标的：比亚迪、东风汽车、宇通客车、金龙客车。
• 非公共商用车市场是未来增长重点。

3. 下游运维板块

• 基础服务：关注充电设施企业（如国网、普天）。
• 增值服务：关注具备创新模式的企业（如科泰电源、时空、大洋电机）。

风险提示

• 新能源汽车推广不及预期。
• 电池技术路线出现重大变革。

产业链结构与投资逻辑

• 微笑曲线：新能源汽车产业链呈现政策加成下的微笑曲线，上游与下游具备更高盈利潜力。
• 三元材料：有望复制“苹果产业链”模式，成为未来增长核心。
• 国际巨头：三星SDI与LG化学的国产化将加速国内三元电池产业链整合。

结论

新能源汽车产业链正处于快速分化阶段，动力电池、三元材料、整车及运维环节各有其投资逻辑与机遇。随着国际巨头进入中国市场，三元材料产业链将出现结构性机会，而新能源商用车的崛起也将为整车与充电网络带来新增长点。投资应聚焦于具备技术优势与市场前景的细分环节。