2017年上半年中国资产支持证券市场发展研究

2017年上半年中国资产支持证券市场发展总结

核心内容概览

2017年上半年，中国资产支持证券市场在传统信用债发行规模大幅下滑的背景下，仍保持快速增长态势。信贷资产支持证券和企业资产支持证券均实现显著增长，其中小额贷款资产支持证券表现尤为突出。市场整体信用等级较高，发行利率有所上升，但企业资产支持证券利率相对稳定。政策支持推动市场规范化和创新发展，绿色资产证券化和PPP项目证券化等产品逐步落地。

一、市场发行概况

1.1 发行规模

• 总发行情况：2017年上半年，中国资产证券化市场共计发行249期资产支持证券，发行规模达4733.91亿元，同比增长57.20%。
• 监管分类：
  • 证监会主管：企业资产支持证券发行规模为2719.60亿元，同比增长66.66%，成为市场发行规模最大的资产支持证券。
  • 银监会主管：信贷资产支持证券发行规模为1911.81亿元，同比增长42.05%，增速明显回升。
  • 交易商协会主管：资产支持票据发行规模为102.50亿元，同比增长204.33%，增速较快。

1.2 基础资产分类

• 信贷资产支持证券：

  • 企业贷款、汽车贷款、个人住房抵押贷款占比分别为36.04%、21.97%、20.49%。
  • 租赁资产支持证券占比由上年的3.35%上升至10.43%，增长显著。
  • 不良贷款资产支持证券上半年发行规模达51.65亿元，同比增长414.43%。

• 企业资产支持证券：

  • 小额贷款资产支持证券发行规模达846.97亿元，同比增长1136.12%，成为占比最高的基础资产类型。
  • 应收账款、信托收益权、租赁租金及基础设施收费资产支持证券也实现显著增长。
  • 租赁租金资产支持证券为唯一出现负增长的基础资产类型，同比减少22.65%。

二、原始权益人分布

2.1 信贷资产支持证券

• 主要原始权益人：国有及股份制银行、汽车金融公司、政策性银行占据主导地位。
• 占比变化：
  • 国有及股份制银行占比从50.84%降至44.27%。
  • 汽车金融公司占比从5.52%升至21.07%，增速显著。
  • 政策性银行占比从26.96%降至10.73%。

2.2 企业资产支持证券

• 主要原始权益人：非金融类企业、融资租赁公司、小额贷款公司等。
• 占比变化：
  • 小额贷款公司占比从5.82%升至32.05%，成为发行规模最大的原始权益人。
  • 非金融类企业占比从49.11%降至27.13%。
  • 融资租赁公司占比从30.30%降至12.89%。

三、信用级别与市场表现

3.1 发行时信用级别分布

• 信贷资产支持证券：
  • 所有优先A档产品均获AAA级信用评级，占优先档支数的68.22%。
  • AAA级产品占比略有下降，但整体仍以AA+和AAA级为主。
• 企业资产支持证券：
  • 优先档产品以AAA级和AA+级为主，但近年来AAA级与AA+级合计占比下降，AA级占比上升。
  • 2017年上半年，AAA级与AA+级合计占比为83.05%，AA级占比为12.33%。

3.2 级别调整情况

• 上调情况：上半年共有114支优先档资产支持证券产品信用等级被上调，无下调。
• 调整幅度：
  • 上调1个子级的产品占多数，共83支。
  • 企业资产支持证券上调数量较多，共99支，平均上调1.27个子级。
  • 银监会主管产品上调数量为75支，证监会主管产品为39支。

3.3 发行利率变动情况

• 信贷资产支持证券：
  • 优先A档发行利率从3.90%上升至5.96%，整体呈上行趋势。
  • 优先B档发行利率从4.50%上升至6.48%，较优先A档高近100bp。
• 企业资产支持证券：
  • 优先A档发行利率从3.40%上升至8.40%，整体高于信贷资产支持证券。
  • 优先B档发行利率从4.15%上升至10.00%，波动较小。

四、市场监管政策

4.1 政策支持

• 产品创新：绿色资产证券化（如绿色ABN）和PPP项目资产证券化逐步落地，丰富了基础资产种类。
• 监管加强：政策层面加强了对资产支持证券的风险管控，推动市场运行更加规范。

4.2 具体政策

• PPP项目证券化：上交所、深交所发布相关通知，首批PPP资产证券化项目于2017年3月10日正式落地。
• 绿色债券政策：证监会发布《关于支持绿色债券发展的指导意见》，北控水务发行首单绿色ABN，推动绿色资产证券化发展。
• 债券市场互联互通：中债登发布北向通登记托管结算规则，7月3日“北向通”正式上线，为境外投资者提供投资中国债券市场的通道，有助于资产支持证券吸引境外资金。

五、市场前景展望

• 持续增长：在政策支持和市场规范化的推动下，预计下半年我国资产支持证券市场仍将保持高速发展。
• 创新产品：绿色资产证券化、PPP项目证券化等创新产品将推动市场基础资产多样化，提升市场活力。
• 国际化发展：随着“北向通”的上线，资产支持证券有望获得更多境外资金参与，进一步促进市场开放与国际化。