20210411-安信证券-旬度经济观察_市场情绪偏弱_长期通胀无忧_11页_751kb

旬度经济观察总结

核心内容

本文为安信证券研究中心发布的旬度经济观察报告，分析了当前中国经济与金融市场的运行状况，重点探讨了PPI与CPI走势、权益市场表现、债券市场变化以及美国经济复苏的市场定价情况。报告指出，尽管近期商品价格上涨引发政策关注，但整体通胀形势仍可控，市场情绪偏弱，但长期来看，经济复苏和通胀压力不会引发货币政策收紧。

主要观点

1. PPI与CPI走势分析

• PPI上涨主要受油价和原材料价格推动，3月PPI环比上涨1.6%，同比上涨4.4%。
• 非食品价格涨幅明显，主要受油价上涨影响，但其可持续性较弱。
• 食品价格走弱，猪肉和蔬菜价格回落是主要原因，预计这一趋势将持续。
• CPI温和回升，3月CPI同比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.3%。预计二季度CPI中枢在1.5%左右，全年CPI将维持在2%以内。
• PPI同比增速或突破6%，但下半年伴随供需格局恢复和服务消费正常化，PPI将逐步回落。

2. 权益市场情绪偏弱，估值修复仍将持续

• 当前权益市场处于弱势，对利好反应钝化，对利空反应敏感。
• 二季度市场仍有望估值修复，但整体调整尚未结束。
• 成长板块有望跑赢周期板块，主要受益于市场对经济复苏的定价基本完成。
• 下半年市场环境有望改善，信贷增速下行斜率放缓，货币政策或趋于宽松，经济温和回落对龙头公司影响有限。

3. 债券市场收益率或小幅上行

• 4月上旬债券市场收益率小幅上行，主要受流动性边际收紧和债券供应增加影响。
• 信用市场风险偏好下降，中低评级信用债发行和交易受冲击，市场仍处于出清阶段。
• 政策对冲作用有限，但系统性风险发生的可能性较低。

关键信息

4月经济与金融环境展望

• PPI与CPI双升，但PPI涨幅可能更明显，CPI则维持在较低水平。
• 市场情绪偏弱，二季度宏观环境波动可能对市场不利，但估值修复趋势仍将持续。
• 美国经济复苏，受益于疫苗接种和刺激政策，但市场对经济复苏的定价基本完成，政策调整预期较低。
• 债券市场流动性边际收紧，收益率或小幅上行，信用市场仍面临压力。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济复苏和市场情绪造成冲击。
• 地缘政治风险：可能影响全球供应链和市场稳定。

市场展望

• 短期：PPI和CPI均将经历上行，但CPI涨幅有限，难以触发货币政策收紧。
• 中期：权益市场估值修复后，有望企稳反弹；债券市场收益率或小幅上行。
• 长期：美国经济复苏可能在三季度达到高点，但市场对复苏的定价已基本完成，未来市场或趋于平稳。

附录信息

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。

分析师声明

• 本人具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

销售联系人信息

• 上海：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、孙红、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
• 北京：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源
• 深圳：张秀红、侯宇彤、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

总结

本报告全面分析了当前中国经济与金融市场的运行情况，指出PPI和CPI短期上行但长期可控，权益市场情绪偏弱但估值修复趋势仍在，债券市场收益率或小幅上行，信用市场仍处调整阶段。同时，美国经济复苏已基本被市场定价，未来政策调整空间有限。整体来看，全年市场单边下跌的可能性偏低，下半年市场环境有望改善。