非银金融行业资管通鉴系列十八：新形势下，浅析国内保险资管行业格局与发展路径-20230925-兴业证券-37页_1mb

国内保险资管行业格局与发展路径分析总结

核心内容

本文总结了我国保险资管行业的发展历程、当前现状及未来发展趋势。保险资管行业自2003年正式起步以来，经历了专业化、市场化和向财富管理转型的三个阶段，逐步形成了以固收为核心、另类投资和多资产策略为辅的全品类产品策略。行业规模持续扩张，资金来源集中，以险资为主，同时积极拓展第三方业务，逐步向C端市场延伸。

主要观点

1. 保险资管行业发展历程

• 2003-2011年：行业专业化起步，险资运用范围逐步扩大，形成“9+1”格局，设立专业资管公司，明确险资委托投资制度。
• 2012-2017年：市场化改革加速，产品规范化、产品类型多样化，第三方业务快速发展，投资管理能力逐步提升。
• 2018年至今：资管新规推动行业统一监管，保险资管公司加速能力建设，拓展投资范围至公募REITs等新型业务，向财富管理转型。

2. 保险资管行业现状

• 规模稳健增长：2022年，32家保险资管公司管理资产规模达22.47万亿元，同比增长12.9%，平均年化资管费率处于低位。
• 业务模式多元化：以专户业务为基石，资管产品业务为增长点，涵盖组合类产品、债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等。
• 资金来源集中：主要为险资，占比超80%，非险资占比约20%，包括养老金、银行资金等，未来有望成为重要增量来源。

3. 保险资管产品业务

• 组合类产品：成为收入重要增长点，2021年管理规模3.16万亿元，管理费收入56.04亿元，平均管理费率约0.18%，收益率高于同类公募基金。
• 债权投资计划：主要投向商业不动产、交通和市政，面临结构性“资产荒”挑战，收益率下降至4%左右，管理费收入增长但增速放缓。
• 股权投资计划：当前规模较小，资金投向聚焦国家战略新兴产业，中国人寿布局领先，管理费率约0.13%，未来存在较大发展空间。
• 资产支持计划：作为新型融资渠道，逐步走向市场化，管理规模快速增长，未来将深度参与公募REITs市场。

关键信息

• 专户业务：2021年管理规模16.04万亿元，贡献59.6%的收入，管理费率仅为0.10%。
• 保险资管机构优劣势：具备长期资金优势、固收投资经验及稳健风控，但存在产品策略单一、渠道薄弱及权益投资经验不足等问题。
• 行业格局：大资管行业参与者多样，各主体业务布局各异，保险资管需借鉴其他机构经验，提升自身竞争力。
• 发展趋势：未来将重点优化权益类资产配置、拓展产品类型、大力发展第三方业务、持续进行数字化建设。

风险提示

• 利率持续下行风险
• 行业竞争加剧
• 险资投资端监管政策收紧

未来发展建议

1. 重点优化权益类资产配置：提升权益投资能力，以应对市场变化。
2. 拓展完善产品类型：丰富产品线，满足多样化客户需求。
3. 大力发展第三方业务：拓宽资金来源，提升市场竞争力。
4. 持续进行数字化建设：提升运营效率和客户体验。

图表亮点

• 图1、图2：展示保险资管公司具备的投资管理能力及其分布。
• 图3、图4：反映保险资管公司资管规模、收入及费率变化趋势。
• 图5、图6：说明保险资管业务结构及资金来源构成。
• 图7、图8：展示保险资管公司收益率分布及专户资金来源。
• 图9、图10：反映保险资管产品存续规模及管理费率变化。
• 图11、图12：显示保险资管产品结构及管理费收入。
• 图13、图14：说明组合类产品投资资产结构及第三方资金占比。
• 图15、图16、图17：展示债权投资计划资产投向及规模变化。
• 图18、图19：说明债权投资计划资金来源及投向分布。
• 图20、图21：展示股权投资计划规模及数量变化。
• 图22：显示股权投资计划资金来源结构。
• 图23、图24：反映财富管理产业链及大资管市场规模结构。
• 图25、图26：展示公募基金销售渠道及占比。
• 图27、图28、图29、图30：说明保险营销渠道费用与收益结构。
• 图31：展示信托产品平均收益率。
• 图32：展示B端基金代销模式。
• 图33：展示B端基金代销机构一站式解决方案。
• 图34、图35：反映住户存款增长及银行理财产品规模波动。

表格亮点

• 表1：展示第一批保险资管公司成立情况。
• 表2、表3、表6：列明各阶段重要政策及其内容。
• 表4：列出8家专业型保险资管机构。
• 表5：展示20家保险资管机构子公司。
• 表7：展示组合类产品示例。
• 表8：展示近三年中长期纯债型保险资管产品业绩。
• 表9：展示债权投资计划示例。
• 表10：展示2023年至今股权投资计划登记项目。
• 表11：展示股权投资计划示例。
• 表12：展示基础设施资产支持计划示例。
• 表13、表14、表15：展示不同类型资管机构优劣势。
• 表16：展示高净值客群财富管理需求。
• 表17、表18：展示保险资管产品发行情况及收益率。

结论

保险资管行业正经历从传统资金运用向市场化、财富管理转型的关键阶段，其发展路径清晰，未来潜力巨大。面对外部环境变化及内部结构优化需求，保险资管公司需进一步提升权益投资能力、拓展产品类型、强化第三方业务布局，并加快数字化建设步伐，以实现可持续发展和市场竞争力的提升。