专题报告_盈利周期_美股稳健_欧股小幅改善_20页_589kb

专题报告总结：美股盈利稳健，欧股小幅改善

核心内容

本报告分析了2025年第二季度（Q2）美股与欧股的盈利表现，指出美股盈利保持稳健，欧股盈利有所改善但幅度有限。同时，预测美股在2025年下半年或温和下行，但整体仍优于欧股。欧股虽然盈利改善，但其估值和盈利增速仍低于美股，且受制于多重因素，美强欧弱的格局预计将持续。

主要观点

美股盈利表现

1. 收入增速：2025Q2标普500收入增速为6.3%，较2025Q1小幅提升，高于过去10年中位数（5.3%）。
2. EPS增速：2025Q2标普500EPS增速为11.9%，虽较2025Q1略有回落，但仍处于较高水平，高于过去10年中位数（5.6%）。
3. ROE：2025Q2标普500ROE（TTM）为19.1%，较2025Q1略有提升，绝对值高于2000年以来中位数（15.7%）和过去10年中位数（16.8%）。
4. 市场预期：2025Q2标普500盈利超预期家数占比为81.0%，高于2025Q1的77.3%，反映市场对盈利的预期趋于乐观。

欧股盈利表现

1. 收入增速：2025Q2Stoxx Europe 600收入增速为-1.9%，较2025Q1的1.0%有所下降。
2. EPS增速：2025Q2Stoxx Europe 600EPS增速为5.9%，较2025Q1的-3.7%大幅提升，高于过去10年中位数（2.9%）。
3. ROE：2025Q2Stoxx Europe 600ROE（TTM）为12.5%，略高于过去10年中位数（11.5%），但仍显著低于美股。
4. 市场预期：2025Q2欧股盈利超预期家数占比为46.1%，低于2025Q1的51%，也低于过去10年中位数（50.6%）。

关键信息

美股盈利结构

• TMT板块：信息技术、通讯服务和医疗健康板块是美股盈利的主要驱动力，合计贡献了73%的EPS增长。
• 行业分化：AI产业推动了TMT板块的高增长，而能源、材料和必选消费等顺周期行业表现相对疲软。
• 盈利预期：预计2025全年标普500EPS增速在11.2%左右，其中TMT和医药板块增速领先。

欧股盈利结构

• 传统优势行业：金融、医疗技术及电子技术等传统优势行业对欧股盈利贡献显著。
• 行业分化：加工工业、耐用消费品和分销服务等板块表现较差，与基本面偏差相关。
• 盈利预期：预计2025全年Stoxx Europe 600EPS增速为-1.1%，盈利增速仍落后于美股。

未来展望

美股盈利趋势

• 2025H2：预计美股盈利增速将温和下行，但整体仍较为稳健，主要受益于AI景气度及美国经济韧性。
• 估值与集中度：美股估值和市场集中度处于历史高位，短期或偏震荡，但中长期仍维持看好。

欧股盈利趋势

• 2025下半年：预计欧股盈利可能再度转弱，且大概率仍弱于美股。
• 长期格局：AI景气度及美国经济韧性将推动美强欧弱格局持续。
• 投资价值：尽管盈利表现弱于美股，但欧股估值处于历史偏低水平，仍是稳健型投资者的较好选择。

风险提示

• 历史经验不代表未来趋势。
• 数据计算可能存在纰漏。
• 特朗普第二任期政策不确定性可能加剧美股波动。