20211107-安信证券-齐鲁华信-830832.NQ-齐鲁华信_民营分子筛催化剂龙头_前期不利因素改善Q3重回上升通道_5页_624kb

齐鲁华信：民营分子筛催化剂龙头，Q3业绩显著回升

核心内容概述

齐鲁华信是一家专注于催化剂分子筛研发、生产和销售的民营企业，其产品广泛应用于石油化工、环保催化及煤化工领域。公司主要客户包括中石化、万润股份、雅宝化工、霍尼韦尔、巴斯夫、庄信万丰等国内外知名企业，显示出较强的市场地位和客户资源。

主要财务表现

• 2021年前三季度：

  • 营收：4.27亿元，同比增长 0.73%
  • 归母净利润：5086万元，同比下降 14.84%
  • 扣非归母净利润：4831万元，同比下降 7.86%

• 2021年第三季度：

  • 营收：1.43亿元，同比增长 27.58%
  • 归母净利润：1769万元，同比增长 19.71%
  • 扣非归母净利润：1701万元，同比增长 62.36%

Q3业绩显著改善，主要得益于上半年不利因素（如出货量承压、海运费用上涨）的缓解，以及出口节奏的优化。扣非净利润增长尤为明显，反映出公司主营业务的盈利能力增强。

毛利率分析

• 2020年/2021年前三季度毛利率：31.60% / 27.29%
• 2021年单季度毛利率：Q1 26.94%；Q2 27.30%；Q3 27.66%

毛利率下滑主要由于会计准则调整，将销售费用中的运输费用计入营业成本。尽管如此，公司毛利率整体保持稳定，且Q2净利润率有所提升，主要因Q1计提信用减值损失。

期间费用与研发投入

• 期间费用率：Q1 12.93%；Q2 14.51%；Q3 12.48%，整体保持稳定。
• 研发费用：2021年前三季度为1655万元，研发费用率为 3.87%，略低于2020年的 4.12%。
• 公司持续投入汽车尾气治理相关分子筛产品的研发，前期产品如DAY-12、DVE已在该领域有所应用，未来产品性能有望进一步提升，增强市场竞争力。

投资建议

• 公司专注于催化剂分子筛的研产销，具备较强的行业地位。
• 随着国六标准的实施，汽车尾气治理用催化分子筛成为柴油车的标配，公司相关产品有望受益。
• 当前市值为13亿元，PE（TTM）为 23.7x，建议投资者关注其未来增长潜力。

风险提示

• 客户集中度较高，存在过度依赖主要客户的风险。
• 下游行业较为集中，受行业波动影响较大。
• 国六标准推进不及预期可能影响公司产品需求。

关键信息总结

结论

齐鲁华信在2021年Q3实现业绩显著回升，显示出公司具备较强的市场恢复能力和业务韧性。随着国六标准的推进，公司在汽车尾气治理领域的分子筛产品有望迎来新的增长点。尽管面临客户集中度高和行业波动的风险，但其在研发和技术方面的持续投入，有助于提升产品性能和市场竞争力，值得投资者关注。