20181213-光大证券-财金发改〔2018〕1806号文点评_又一促融资政策_企业债券融资迎利好（附名单）_7页_747kb

企业债券融资政策利好分析总结

核心内容

2018年12月12日，国家发改委发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（财金发改〔2018〕1806号），旨在通过优化企业债券发行管理方式、明确优质企业支持范围、实行“负面清单+事中事后监管”模式以及规范信息披露要求，进一步支持优质企业通过债券市场融资，推动实体经济高质量发展。

主要观点

1. 政策导向：该政策强调支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的企业，有助于改善企业融资环境。
2. 优质企业标准：
   • 主体信用等级达到AAA；
   • 资产总额和营业收入需达到行业或区域领先水平；
   • 国有企业资产负债率低于75%，非国有企业低于85%。
3. 政策效果：随着多项促进实体企业融资的政策出台，政策合力正在显现，企业债券市场偏好有所回升，融资环境逐步改善。
4. 市场回暖：企业债托管量连续一年多回落，但自2018年下半年起降幅收窄，11月份出现净增持趋势，发行量环比增长。
5. 行业分类标准：
   • 第一类行业：资产总额和营业收入需均大于1000亿元；
   • 第二类行业：资产总额大于1000亿元，营业收入大于100亿元；
   • 第三类行业：资产总额大于1200亿元，营业收入大于800亿元；
   • 第四类行业（建筑业、房地产业）：资产总额大于1500亿元，营业收入大于300亿元。
6. 名单筛选：基于上述标准，筛选出193家优质企业，其中大多数为国有企业，非国企占比不足10%。
7. 房地产限制：国家发改委对房地产企业仅支持棚改、保障性住房、租赁住房等有限领域，不支持商业地产项目。

关键信息

• 政策背景：财金发改〔2018〕1806号文是当前政策组合中新增的重要一环，与其他促进融资政策形成合力。
• 市场表现：11月份企业债发行量为304.50亿元，环比增加82.52亿元；基金类机构、证券公司、保险公司、城商行等对债券市场偏好回升。
• 风险提示：近期信用风险仍与政策执行力度密切相关，若政策效果不及预期，可能对市场形成压力。
• 分析师信息：
  • 张旭（S0930516010001）
  • 刘琛（S0930517100006）
• 联系人：
  • 曾章蓉（0755-23894967）
  • 危玮肖（010-58452070）

优质企业名单（部分）

第一类行业（非金融）

第四类行业（建筑业、房地产业）

分析与估值方法说明

本报告基于合理假设进行分析，所采用的估值方法及模型存在局限性，不能保证报告所载信息的准确性和完整性。投资者应结合自身情况，谨慎决策，本报告不构成任何投资建议，亦不承担因此产生的法律责任。

风险提示

近期信用风险与政策执行力度密切相关，若政策效果不及预期，仍可能对市场形成压力。