20181129-财富证券-阳谷华泰-300121.SZ-拟推出股权激励计划_绑定管理层利益助发展_2页_262kb

公司点评总结

核心内容

本报告对阳谷华泰（300121）进行点评，认为其具备良好的发展潜力，维持“推荐”投资评级。公司作为国内橡胶助剂龙头企业，受益于环保政策趋严及小产能退出，近年来业绩持续增长。当前股价为9.51元，处于52周价格区间（9.19-16.06元）内，总市值为3567.50百万，流通市值为3392.54百万，总股本为37513.17万股，流通股为35673.39万股。

主要观点

1. 股权激励计划

• 事件：公司发布2018年限制性股票激励计划，拟授予中层管理人员及核心技术人员1348万股限制性股票，占公司总股本的3.59%。
• 授予价格：约为11月28日收盘价的一半，即4.99元/股。
• 激励对象：涵盖核心管理、研发、业务人员，共计108人，包括68名中层管理人员、21名核心技术人员和19名核心业务人员。
• 行权条件：以2017年营业收入为基础，设定2019、2020、2021年营业收入增速不低于30%、50%、70%。
• 意义：通过股权激励计划，将管理层与员工利益绑定，增强公司业绩增长动力，打消市场对长期业绩增长的担忧。

2. 业绩展望

• 短期：四季度橡胶助剂价格环比回升，预计公司Q4业绩将好于Q3。
• 长期：公司于2018年2月完成配股，募集资金5.98亿元，用于建设2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS项目。2019年将进入项目收获期，为公司业绩增长提供支撑。

3. 盈利预测与投资评级

• 预测数据：
  • 2018年：营收21.29亿元，净利润4.14亿元，EPS 1.10元/股
  • 2019年：营收23.42亿元，净利润4.76亿元，EPS 1.27元/股
  • 2020年：营收25.06亿元，净利润4.89亿元，EPS 1.30元/股
• 估值：参考公司业绩增速及同行情况，给予10-12倍估值，对应目标价11.00-13.20元。
• 评级：维持“推荐”评级，预期投资收益率将超越沪深300指数15%以上。

关键信息

• 行业背景：橡胶助剂行业受环保政策影响，小产能逐步退出，行业整体景气度提升。
• 公司优势：作为行业龙头，公司受益于行业集中度提升，产品价格和销量双增长。
• 风险提示：
  • 新项目进展低于预期
  • 产品价格大幅下跌

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，分别对应投资收益率超越沪深300指数15%以上、5%-15%、-10%-5%、落后10%以上。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数涨跌幅超越、接近、落后于沪深300指数5%以上。

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