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光伏需求预期改善，板块关注度提升

核心内容概述

2023年初，光伏板块迎来显著上涨，市场关注度回升。光伏设备板块在开年首个交易周涨幅达4.67%，太阳能指数周涨幅达5.99%，其中东方日升、中来股份、福斯特、晶科能源、天合光能等企业涨幅均超10%。光伏行业热度升温的背后，主要受到硅料价格断崖式下跌、下游利润再分配以及政策对新能源长期发展的明确指引等多重因素影响。

主要观点

• 硅料价格大幅下跌：2022年11月23日至2023年1月4日期间，硅料价格连续下跌，其中一线厂商特级致密料价格从307元/kg降至170元/kg，月同比跌幅达43%。价格下跌主要由于新产能释放导致供需关系改善。

• 下游价格联动：硅料价格下跌带动了下游产品价格同步下降，单晶182硅片、单晶182PERC电池片价格分别下跌47%、40%，而组件价格跌幅仅为9%。这表明下游利润在逐步向组件端转移，组件端盈利边际改善显著。

• 需求预期边际改善：短期光伏需求不旺主要受疫情因素影响，导致开工、运输和出口环节受阻。但进入1月，一线企业订单增加，排产边际改善，市场担忧情绪缓解。预计春节后开工率将明显回升，需求有望进一步恢复。

• 政策支持明确：国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，明确了2030年新能源装机占比和发电量占比分别超过40%和20%，并提出2030年、2045年、2060年为新型电力系统发展的“三步走”战略目标，为光伏行业长期稳定发展提供政策保障。

关键信息

• 硅料价格趋势：2022年初硅料价格为230元/kg，9月上涨至307元/kg，随后快速下跌，1月4日降至170元/kg，跌幅达43%。

• 下游产品价格变化：单晶182硅片、单晶182PERC电池片价格分别下跌47%、40%，组件价格跌幅为9%。

• 毛利率变化：1月4日，一线厂商特级致密料含税毛利润为0.26元/W（月同比-50%），单晶182PERC组件毛利润达0.32元/W（同比+856%）。

• 投资建议：建议关注两条主线：

  • 一体化企业或辅材龙头，如隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、福斯特等，具备较强的盈利改善能力和周期抵御能力。
  • 新技术引领者，如天合光能、中来股份、协鑫科技、天通股份等，N型电池、颗粒硅和CCZ技术具备较大市场潜力。

风险提示

• 光伏政策不及预期
• 光伏需求不及预期
• 新技术推进进展不及预期
• 产能投产不及预期
• 竞争加剧导致利润严重下滑

行业与公司评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

• 分析师：周然
• 职位：中国银河证券研究院电新团队负责人、大能源组组长
• 联系方式：电话 (8610) 80927636，邮箱 zhouran@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130514020001

特别鸣谢

• 段尚昌

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