20240828-交银国际证券-翰森制药-03692.HK-1H24超预期_一线治疗驱动阿美乐销售强劲增长_上调目标价_6页_374kb

报告总结：本报告分析翰森制药（3692HK）2024年上半年业绩及未来预测。公司1H24收入同比增长44%，净利润增长111%，主要得益于创新药收入占比提升至77.4%和B7H3ADC授权收入贡献。调整BDRD收入后，业绩仍超预期，公司维持全年非BD经营收入双位数增长指引，并上调2024-26年盈利预测，年复合增长率12-17%，上调目标价至204港元，对应12%潜在升幅和27-15倍市盈率/PEG，维持中性评级。核心产品如阿美乐在肿瘤一线治疗市场快速放量，预计2026年销售额可达60亿元；创新药研发持续推进，但仿制药面临集采风险。估值模型显示强劲增长潜力，但股价已较高（24倍2025年市盈率高于三年均值）。风险包括市场竞争和政策不确定性，评级中性反映平衡前景。

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