20210120-招商银行-行业研究2021年度展望合集_斩尽荆棘险_始现万物生_74页_3mb

2021年度行业研究总结

核心内容概述

2020年新冠疫情对中国经济造成一定冲击，但通过逆周期调节政策，经济呈现逐季回升态势，全年GDP同比增长 $2.3%$。2021年，经济将进入“修复”主导阶段，受疫情影响较大的传统制造业和消费行业将明显反弹，同时新动能产业的创新实力持续增强，成为经济增长的重要支撑。整体来看，2021年将是一个“修复”与“新动能”双轮驱动的一年。

主要观点与关键信息

1. 消费与投资：修复与结构性调整

• 可选消费：受疫情冲击较大，2021年将出现较大修复性反弹，尤其是汽车、家电等传统行业。
• 必选消费：如食品等需求刚性行业，因原材料成本上涨，终端价格提升，景气度保持高位。
• 线上消费：受益于疫情推动线下活动向线上转移，电商、快递、线上娱乐等仍保持高景气，但增速将回归常态。
• 地产与基建：地产基建在2020年成为经济托底力量，2021年预计销售面积略降，投资增速放缓，但基建将在积极财政政策下继续发挥重要作用。

2. 新动能产业：创新实力增强，行业前景广阔

• 5G信息技术：中国5G投资全球领先，占全球投资的 $62%$，带动通讯、电子、云计算等产业迎来新一轮高景气。
• 新能源汽车：2020年销量重回增长，渗透率提升，2021年预计销量增长 $30%$ 以上，进入产品驱动阶段。
• 光伏制造：全球市场占比超 $80%$，成本下降使行业接近平价上网。
• 高端装备：工业机器人、轨交装备等受益于制造业智能化升级，行业景气度回升，国产替代加速。
• 生物医药：医改推动创新药申报量增长 $51%$，进口替代加速，零售药店及第三方检测等细分领域表现亮眼。

3. 房地产：融资趋严，集中度提升

• 政策收紧：2020年“三条红线”和“房地产贷款集中度管理”政策进一步限制房企融资。
• 销售端：2020年销售面积超预期，预计2021年小幅下降，增速约 $-1%$。
• 投资端：2020年投资韧性十足，预计2021年增速约 $+5.8%$。
• 房企集中度：融资管控使金融资源向头部房企集中，中小房企发展受限，行业集中度进一步提升。

4. 基建与环保：短期复苏，长期潜力巨大

• 基建投资：短期受疫情缓解和订单驱动影响，预计2021年小幅上升，长期有望保持 $4\sim 5%$ 增速。
• 环保细分行业：固废处理处于高景气，水环境治理具备中长期驱动，大气治理和土壤修复受短期因素制约。

5. 通信与电子：5G引领增长，半导体景气度回升

• 5G网络建设：中国是全球5G建设中心，预计2021年全球进入5G建设高峰。
• 半导体行业：全球半导体收入在疫情中逆势增长，2021年有望增长 $8\sim 12%$，国内集成电路产业保持两位数增长。

6. 计算机与IDC：高景气持续，需警惕短期供给风险

• 云计算：2021年将是服务器出货大年，增速有望达到两位数。
• IDC市场：2020年行业供给迅速增加，2021年需关注规划机柜的上架率与投资回报风险，环一线地区仍是重点。

7. 汽车行业：传统汽车低速增长，新能源汽车高速增长

• 传统汽车：受疫情冲击，2020年销量同比下滑 $1.9%$，2021年预计低速增长。
• 新能源汽车：2020年销量增长 $13.3%$，2021年预计增长 $31.7%$，进入产品驱动阶段。

8. 其他重点行业分析

• 快递行业：线上消费拉动快递市场高增长，但增速将小幅回落，龙头竞争走向寡头垄断。
• 高标仓：供给增长快，空置率上升，但Cap Rate下行空间有限，Reits试点静待落地。
• 文化传媒：线上娱乐多元化变现，线下娱乐“V”型回升，电影行业有望在春节档开启“小阳春”。
• 现代农业：生猪养殖进入下半场，头部企业集中度提升，奶牛牧场扩张开启新周期。

结论与展望

2021年中国经济将进入修复阶段，新动能产业将成为主要增长引擎。房地产行业融资趋严，集中度提升，基建投资保持长期增长潜力。通信、电子、计算机等产业受益于5G与数字化趋势，保持高景气。传统消费和制造业将有序恢复，线上消费与新能源汽车成为增长亮点。同时，部分细分行业如IDC、高标仓、固废处理等，虽短期景气，但需警惕供给端增长过快带来的风险。整体而言，2021年将是“修复”与“新动能”双轮驱动的一年，为未来十年的产业升级奠定基础。