20211020-财信证券-利率债动态跟踪报告_第三季度利率债发行加快_GDP增速下行破_5__10页_875kb

报告摘要

本报告为财信证券发布的第三季度利率债市场回顾与投资建议，主要分析了2021年第三季度利率债发行情况、市场走势、GDP增长数据、工业增加值变化、制造业投资情况、消费回暖表现，以及对未来利率走势的投资建议和相关风险提示。

利率债市场回顾：
- 第三季度利率债发行规模加快，但整体进度仍偏慢。
- 利率债收益率在7月份快速下行，8、9月份则呈现震荡走势。
- 利率债市场对利多事件的敏感度下降，反映出市场情绪的转变。
GDP增长情况：
- 前三季度GDP同比增长 $9.8%$，两年平均增长 $5.2%$，第三季度增速为 $4.9%$，显示出经济动能减弱。
- 增长放缓主要受短期环境因素（如极端天气、疫情）、限产限电政策、地产调控以及PPI未能有效传导至CPI的影响。
工业增加值变化：
- 9月规模以上工业增加值同比增长 $3.1%$，较8月回落2.2个百分点，反映出工业复苏动能减弱。
- 高技术制造业增速放缓，汽车制造业受“缺芯”影响增速下降，非金属矿物制品业和黑色金属冶炼业出现负增长。
制造业投资：
- 1-9月制造业投资同比增长 $14.8%$，其中高技术产业投资增速显著，对制造业保持较高增速形成支撑。
- 9月限产限电政策拖累制造业投资，但政策扶持与出口需求旺盛仍支撑其增长。
消费回暖：
- 9月社会消费品零售总额同比增长 $4.4%$，较8月回升1.9个百分点，消费回暖明显。
- 消费回暖主要受益于中秋节日效应及促消费政策，但中小企业利润走弱仍对消费恢复形成制约。

利率走势：
- 第三季度利率债收益率全线下行，但节后收益率快速上行，主要是情绪推动。
- 10年期国债收益率在节后上行超 $3.0%$，但风险逐渐释放后，短期内可能呈现窄幅震荡下行走势。
- 若要再度向下突破，需有催化剂，如央行超预期政策等。
投资建议：
- 当前利率债基本面未发生明显改变，市场对宽信用形成一致预期，但需关注政策变化与流动性情况。
- 中期内10年期国债收益率或于 $2.95%$ 附近震荡。
风险提示：
- 疫情反复超预期、政策变化超预期、流动性不及预期。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上