20260115-中信期货-农业策略日报_仔猪价格上涨_情绪带动近月反弹_22页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

一、核心内容概述

本报告为2026年1月15日中信期货农业策略日报，主要分析了当前主要农产品及商品的市场走势、价格变动、供需情况以及未来展望。报告涵盖油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种，从短期、中期、长期角度分析市场逻辑，提供操作建议及风险提示。

二、主要品种分析

1. 油脂

• 观点：印尼取消B50生柴计划，油脂反弹乏力。
• 逻辑：
  • 棕榈油：印尼取消B50计划，执行难度大，出口税上调，抑制出口。
  • 豆油：国内进口大豆拍卖成交率高，压榨开机量增加，但进口大豆到港量预期下降。
  • 菜油：中加会谈，加菜油关税缓和预期存在，但国内库存仍下降，远端供应预期回升。
• 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱。
• 风险因素：出口政策、南美天气、贸易战、宏观情绪。

2. 蛋白粕

• 观点：中加会谈，菜粕领跌蛋白粕。
• 逻辑：
  • 大豆：进口大豆压榨利润为-18.8元/吨，国内需求回升但亏损影响供应。
  • 油菜籽：无进口，无开机，零星成交，关注加总理访华进展。
• 展望：美豆震荡，豆粕震荡，菜粕震荡偏弱。
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。

3. 玉米及淀粉

• 观点：有序卖粮，价格小幅回调。
• 逻辑：
  • 港口价格走高，产地顺价出货，供应增加限制涨幅。
  • 显性库存难以大规模累积，市场情绪未明显转弱。
• 展望：震荡。
• 风险因素：新粮卖压、需求、天气、政策。

4. 生猪

• 观点：仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹。
• 逻辑：
  • 供应：短期供应压力不大，但中下旬或提前出栏，中期供应过剩持续至2026年4月，长期产能去化。
  • 需求：元旦后屠宰量下降，肉猪比价持平，肥标价差缩小。
  • 库存：均重下降，同比偏高。
  • 节奏：春节前库存节奏与节日消费博弈，预计2026年一季度出栏量保持高位，下行周期未结束。
• 展望：震荡，近月弱势区间震荡，远月谨慎逢低多。
• 风险因素：出栏节奏、疫情、政策。

5. 天然橡胶

• 观点：盘面维持偏多氛围。
• 逻辑：
  • 胶价上涨主要由宏观资金轮动带动，基本面无明显驱动。
  • 海外供应季节性上量，原料价格坚挺支撑盘面。
  • 下游买盘清淡，短期或回调。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观扰动、天气。

6. 合成橡胶

• 观点：维持偏强震荡。
• 逻辑：
  • 丁二烯市场价上涨，加工产能扩张带来原料挤兑。
  • 化工板块反内卷，石脑油消费税影响裂解成本，支撑价格。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：原油波动。

7. 棉花

• 观点：棉价延续小幅反弹。
• 逻辑：
  • 国内预计“紧平衡”，产量增加但需求也上升。
  • 政策导向缩面积，供给端收缩放大价格弹性。
  • 资金提前押注减产，持仓增加推升棉价。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观利空、需求不佳。

8. 白糖

• 观点：糖价小幅反弹。
• 逻辑：
  • 国际市场全球供应过剩，主产国增产。
  • 国内进入全面开榨期，供应边际增多。
  • 糖价周期反转未到，存在下行压力。
• 展望：震荡偏弱。
• 风险因素：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动。

9. 纸浆

• 观点：基本面隐忧出现，纸浆持续盘整。
• 逻辑：
  • 需求端利润多数恶化，成本传导困难。
  • 供应端进口成本上涨，阔叶浆尤为强势。
  • 期货推高后，期现商正套压力增加。
• 展望：震荡。
• 风险因素：美金盘报价波动、宏观经济预期波动。

10. 双胶纸

• 观点：仓单压力，盘面回落。
• 逻辑：
  • 期货合约新增仓单，压制盘面上行空间。
  • 下游需求清淡，出版订单提货收尾。
  • 供应预期稳定，但短期承压。
• 展望：震荡，下旬承压。
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂停产、教育政策变化。

11. 原木

• 观点：小幅反弹，区间震荡。
• 逻辑：
  • 现货价格稳定，期货小幅反弹。
  • 供应季节性下降，春节后加工厂补库预期。
  • 供需两弱，操作上关注区间。
• 展望：1-2月供应压力边际缓解，维持区间震荡。
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

三、市场情绪与操作建议

• 市场情绪：整体偏多，但部分品种存在回调风险。
• 操作建议：
  • 油脂：震荡，关注南美天气及印尼政策。
  • 蛋白粕：豆粕震荡，菜粕偏弱。
  • 玉米：震荡，关注进口谷物到港及下游补库。
  • 生猪：近月震荡，远月谨慎逢低多。
  • 天然橡胶：短期偏多，但需警惕回调。
  • 合成橡胶：震荡偏强，关注原油波动。
  • 棉花：中长期偏强，回调可逢低多。
  • 白糖：震荡偏弱，关注北半球产量。
  • 纸浆：震荡，关注进口成本及下游需求。
  • 双胶纸：震荡，关注下游需求及仓单压力。
  • 原木：区间震荡，关注地产需求及进口情况。

四、风险提示

• 主要风险因素：
  • 出栏节奏、疫情、政策、宏观经济波动。
  • 南美天气、贸易战、原油波动、内外价差。
  • 纸厂意外停产、教育政策变化、地产需求。
  • 糖价周期反转、棉花供需变化、纸浆基本面变化。

五、中信期货商品指数

• 综合指数：2448.62，+0.96%
• 商品20指数：2809.04，+1.08%
• 工业品指数：2362.72，+0.62%
• 农产品指数：945.10，+0.20%

六、研究员信息

• 王聪颖：从业资格号 F0254714，投资咨询号 Z0002180
• 吴静雯：从业资格号 F3083970，投资咨询号 Z0016293
• 李艺华：从业资格号 F03086449，投资咨询号 Z0019380
• 程也：从业资格号 F03087739，投资咨询号 Z0019480
• 周重廷：从业资格号 F03093821，投资咨询号 Z0020578
• 刘丽芳：从业资格号 F03110661，投资咨询号 Z0022137
• 魏宇：从业资格号 F03114822，投资咨询号 Z0022428