20170606-招商证券-食品饮料业2017年中期投资策略：掘金消费升级，紧盯业绩成长_39页_3mb

食品饮料业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年食品饮料行业正处于消费升级的加速阶段，行业整体呈现出业绩增长与估值提升并行的趋势。随着居民收入增长、消费意愿增强以及三四线城市消费能力的提升，消费升级成为行业发展的主旋律。在这一背景下，高端白酒、调味品和乳制品等细分行业表现尤为突出。

主要观点

1. 消费升级趋势明显

   • 随着居民收入持续增长，消费升级趋势愈发显著，尤其在高端白酒、调味品、乳制品等领域表现突出。
   • 70-90后消费群体对高品质生活需求提升，推动消费升级，白酒等产品成为消费升级的代表。

2. 白酒行业持续高增长

   • 白酒行业进入挤压式增长阶段，高端白酒成为主要增长点，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现突出。
   • 白酒具备精神消费和面子消费属性，高端白酒在婚宴、商务等场景中成为必需品。

3. 调味品与乳制品受益于提价与产品创新

   • 调味品行业具备较强的议价能力，提价逻辑顺畅，海天味业、中炬高新等企业受益明显。
   • 乳制品行业在消费升级趋势下，产品创新带动高端化，伊利、蒙牛等龙头企业市占率持续提升。

4. 休闲食品向品质化、连锁化和新零售发展

   • 休闲食品行业呈现品质化、连锁化和新零售趋势，周黑鸭、绝味食品等企业通过线上线下融合提升市场占有率。
   • 卤制品市场发展迅速，品牌化和连锁化成为主要增长动力。

关键信息

行业数据

• 行业规模：2017年6月，食品饮料行业股票家数92只，总市值19452亿元，流通市值16686亿元。
• 行业指数表现：白酒板块年初至今相对沪深300指数涨幅超22%，在2017年中估值30倍，增速23%。

投资策略

• 白酒板块：建议抱紧龙头，关注业绩高增，优选茅台、五粮液、泸州老窖，同时关注洋河、古井、沱牌等品种。
• 调味品行业：重点关注海天味业、中炬高新等议价能力强的公司，受益于提价逻辑。
• 乳制品行业：关注伊利、蒙牛等龙头企业的产品创新与高端化趋势，尤其是酸奶和低温奶市场。
• 休闲食品行业：关注周黑鸭、绝味食品等品牌化企业的增长潜力，以及线上线下融合带来的新零售机会。

风险提示

• 终端需求不及预期：消费升级趋势可能受经济环境变化影响，需关注终端需求变化。

重点公司与行业趋势

白酒行业

• 茅台：作为高端白酒的代表，茅台在2017年中估值25倍，预计未来仍将保持15-20%的增速。
• 五粮液：市占率持续提升，估值21倍，具备提升空间。
• 泸州老窖：估值近27倍，考虑定增，具备成长性。

调味品行业

• 海天味业：吨价不断提升，提价逻辑顺畅，未来毛利率有望超过50%。
• 中炬高新：提价节奏稳定，产品差异化明显。

乳制品行业

• 伊利股份：市占率不断提升，2017年一季度常温产品市占率超过33%，低温产品市占率16.5%。
• 蒙牛乳业：高端产品占比提升，预计2017年保持高个位数增长。

休闲食品行业

• 周黑鸭：线上收入占比提升，客单价达到60元，全国门店数量超过778家。
• 绝味食品：以加盟模式为主，门店数量超过7538家，坪效表现突出。

图表与数据支持

• 图1：白酒行业主要上市公司收入和利润逐步上升。
• 图2：中国储蓄率开始明显下降。
• 图3：消费对GDP拉动显著加速。
• 图4：高端白酒在消费者结构中占比提升。
• 图5：调味品提价逻辑较强，行业提价频繁。
• 图6：海天味业吨价不断提升。
• 图7：日韩酱油价格提升幅度相当于经济增长幅度的0.2-0.3。
• 图8：伊利常温和低温奶市占率提升。
• 图9：休闲卤制品市场增速显著，预计2020年达1235亿元。
• 图10：卤制品品牌与非品牌占有率对比。

结论

• 消费升级将持续：未来几年，消费升级仍是食品饮料行业发展的主旋律。
• 业绩驱动估值提升：在业绩持续增长的背景下，估值仍有提升空间。
• 行业格局持续优化：白酒、调味品、乳制品和休闲食品等行业格局持续优化，品牌化和连锁化趋势明显。
• 投资建议：重点关注高端白酒、调味品、乳制品和休闲食品中的龙头企业，把握消费升级带来的成长机会。