20211028-天风证券-立讯精密-002475.SZ-业绩短期承压_乐观看待缺芯缓解+客户新品发布对Q4业绩拉动_3页_241kb

立讯精密（002475）总结

核心内容

立讯精密在2021年第三季度发布了财报，显示公司业绩短期承压，但中长期增长动力充足。尽管受缺芯及客户产品延迟发布的影响，公司盈利能力有所下滑，但随着物料短缺逐步缓解和苹果智能手表新品在Q4正式开售，预计Q4业绩将有所回升。

主要观点

• 业绩表现：2021Q3公司实现营收328.66亿元，同比增长42.42%，环比增长21.15%；归母净利润为16亿元，同比下降25.28%，环比下降8.05%；扣非归母净利润为14.72亿元，同比下降21.4%，环比增长8.63%。
• 业绩承压原因：短期业绩下滑主要由于疫情反复、上游材料短缺、价格上涨、运输能力下降及成本上升等因素影响。
• 毛利率与费用率：2021Q3销售毛利率为16%，同比下降6.35个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.79%、3.26%、6.61%、-0.02%。
• 存货情况：公司2021Q3存货为243亿元，较年初增加111亿元，单季度增加85亿元，主要由于策略备货、缺料导致的量产落地和出货时间递延以及合并立铠业务规模扩大。

关键信息

• Q4业绩预期：随着越南疫情缓解、LG韩国工厂产能承接及苹果智能手表新品开售，公司Q4业绩有望加速释放。
• 平台型制造能力：公司已具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等多方面制造能力，形成较强的护城河。
• 未来增长点：
  1. 手机业务：受益于模组拓展和5G手机渗透，公司具备成本和垂直整合优势。
  2. 智能手表业务：有望复制无线耳机的高增长模式，公司已进入iWatch组装业务，价值量高且市场份额提升。
  3. 并表日铠：日铠业务的并表有助于提升公司电脑结构件业务，与组装业务形成协同效应。
  4. 5G建设：随着5G建设加速，公司持续拓展国内外客户，通讯和汽车业务将成为中长期增长的保障。

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。
• 当前价格：38.12元。
• 调整后的2021/2022年净利润预测：84.5/116.4亿元，对应31.8/23.09倍PE。

风险提示

• 海内外疫情影响不及预期。
• 新产品研发进度不及预期。
• iWatch销售不及预期。

财务比率

作者信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 俞文静：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070003，邮箱：yuwenjing@tfzq.com