20210428-兴业证券-广汇汽车-600297.SH-21Q1业绩恢复良好_公司向上拐点将至_6页_648kb

广汇汽车总结

核心内容

广汇汽车（600297）于2021年4月28日发布2020年报及2021年第一季度财报，显示公司业绩已从疫情和门店整合的影响中恢复，未来有望持续改善。分析师维持“审慎增持”评级，并调整了2021-2023年的归母净利润预测。

主要财务指标

投资要点

事件回顾

• 2020年全年业绩：公司全年营收1584.42亿元，同比-7.05%；归母净利润15.16亿元，同比-41.72%。
• 2021年第一季度业绩：营收422.27亿元，同比+64.92%；归母净利润6.51亿元，同比+263.63%。
• 2020年Q4表现：营收502.20亿元，同比+4.02%；归母净利润2.04亿元，同比-42.45%。

业绩恢复原因

• 2020年业绩下滑：主要由于行业销量下滑、门店整合及疫情影响。
• 2021年Q1恢复良好：去年同期受疫情影响和整合影响基数较低，营收恢复显著，利润大幅增长，主要受益于优化升级和折扣回收。
• 毛利率变化：2021年Q1毛利率为8.77%，同比-0.38%，环比+6.70%，因收入准则调整导致运费计入成本，还原口径后毛利率有所提升。

业务表现

• 新车销售：2021年Q1营收368.7亿元，同比+71.3%，毛利率3.4%，同比+0.94%，环比+2.01%（终端折扣回升）。
• 维修业务：2021年Q1营收36.3亿元，同比+49.1%，毛利率35.6%，同比+8.45%，环比+7.71%。
• 佣金业务：2021年Q1营收11.3亿元，同比+5.8%，毛利率76.6%，基本保持稳定。

未来展望

• 战略调整：公司持续推进“数字化战略转型”，优化品牌结构，完善二手车体系。
• 利润预测调整：2021-2023年归母净利润预测为28.7/33.2/37.0亿元，较原预测提升。
• 业务增长：新车ASP持续提升，豪华车和新能源车销量占比增加；双保、无忧业务渗透率提升；二手车经销量和盈利性持续增强。

风险提示

• 地方补贴政策不及预期
• 门店整合进度不及预期
• 商誉减值风险

财务比率

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 减持：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

估值与市场表现

• 2021年Q1：营收恢复良好，利润大幅增长，表明公司已走出疫情影响，整合效应逐步显现。
• 未来预期：随着乘用车市场回暖及战略转型推进，公司有望实现持续增长。

结论

广汇汽车在2021年Q1实现业绩大幅回升，主要得益于优化升级和折扣回收。公司通过门店整合、业务结构优化及数字化战略转型，持续提升盈利能力。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注政策和整合风险。