> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 携程集团2026年Q2业绩点评总结 ## 核心内容 携程集团于2026年6月26日发布了一季度财务报告，并对二季度业绩进行了预测。报告指出，公司1Q26实现营收162.1亿元，同比增长17.2%，但归母净利同比大幅下降41.6%，经调归母净利同比下降6.8%。核心观点认为，尽管短期业绩承压，但国际业务和入境游仍是公司长期增长的核心驱动力。 ## 主要观点 ### 1Q26业绩表现 - **营收增长**：1Q26公司营收达162.1亿元，同比增长17.2%。 - **利润下滑**：归母净利为25.0亿元，同比下降41.6%；经调归母净利为39.1亿元，同比下降6.8%。 - **业务驱动因素**：国际业务是营收增长的主要动力，国际平台预定同比增加65%，国际酒店和机票预订持续增长，推动机酒业务扩容。 ### 业务板块表现 1. **住宿预定业务**：营收65.1亿元，同比增长17.5%。 2. **交通票务服务**：营收60.5亿元，同比增长11.75%。 3. **旅游度假服务**：营收11.3亿元，同比增长19.3%。 4. **商旅管理业务**：营收6.9亿元，同比增长20.5%。 ### 2Q26业绩预测 - **营收增速回落**：预计2Q26营收增速为3%-8%，环比下降明显。 - **影响因素**： - **油价上涨**：带动民航燃油附加费上调，居民长途出行成本增加，部分长线需求向短途高铁、自驾分流。 - **监管趋严**：12306直销渠道监管趋严，第三方票务代理业务受限；酒店板块因监管政策调整，收入结构阶段性变化，对营收形成拖累。 ## 关键信息 ### 国际与入境游增长 - **长期增长赛道**：公司明确未来五年累计服务2亿人次入境游客的目标，1Q26入境游客服务规模约700万人次，同比增长显著。 - **供需双驱动**：供给端拓展本地商户合作网络，接入11万家涉入境业务商家，其中1.4万家为首次承接海外订单。 - **消费趋势**：游客平均停留时长同比提升11%至5.1天，单客消费价值提升，推动产品收入增长。 - **运营表现**：国际业务平台APP流量创历史新高，用户复购率稳步提升，海外平台运营态势良好。 ### 盈利能力承压 - **毛利率下降**：1Q26毛利率为79.5%，同比减少1.0个百分点，主要因住宿业务调整导致营业成本比重上升。 - **费用变化**： - **销售费用率**：同比上升1.4个百分点，因国际业务市场推广和品牌曝光投入增加。 - **管理费用率**：同比下降0.6个百分点。 - **研发费用率**：同比下降0.4个百分点。 - **利润结构**： - **归母净利率**：同比下降15.5个百分点。 - **经调净利率**：同比下降6.1个百分点。 - **经营利润**：剔除联营公司亏损和公允价值变动影响后，经营利润同比增长10.5%。 ### 投资建议 - **评级**：谨慎推荐，维持评级。 - **盈利预期**：预计2026-2028年经调归母净利分别为121亿元、179亿元、208亿元，对应PE分别为18X、12X、11X。 - **风险提示**： - 新业务拓展不及预期。 - 反垄断监管风险。 - 汇率波动风险。 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 625.1 | 688.3 | 758.3 | 836.8 | | 营收增速（%） | 17.11 | 10.1 | 10.2 | 10.3 | | 经调归母净利（亿元） | 318.39 | 121.32 | 179.22 | 207.61 | | 利润增速（%） | 76.48 | -61.89 | 47.73 | 15.84 | | 毛利率（%） | 80.61 | 79.58 | 79.34 | 79.84 | | 经调PE | 6.86 | 18.01 | 12.19 | 10.52 | | P/B | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | P/S | 3.5 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | ## 财务指标趋势 - **资产负债率**：从35.4%降至30.9%。 - **净负债比率**：从-9.1%降至-31.4%。 - **流动比率**：从1.5提升至2.2。 - **速动比率**：从1.1提升至1.7。 - **总资产周转率**：从0.2提升至0.3。 - **应收账款周转率**：从4.1提升至4.2。 ## 结论 尽管1Q26业绩受监管和油价影响，盈利能力有所承压，但公司国际业务和入境游表现强劲，未来增长空间广阔。分析师认为，短期调整不会影响长期发展，预计未来利润释放空间较大，维持“谨慎推荐”评级。