20260823-国盛证券有限责任公司-天华新能-300390.SZ-锂盐业务量价齐升_资源自给战略稳步推进_3页_700kb

天华新能（300390.SZ）2026年中报总结

核心内容

天华新能于2026年中报披露了其上半年业绩，显示公司业绩显著改善，实现营收78亿元，同比增长125%，归母净利23亿元，实现扭亏为盈。其中，2026年第二季度营收同比增长159%，环比增长43%，归母净利同比增长显著，环比增长37%。公司业绩好转主要得益于锂电材料业务的量价齐升。

主要观点

1. 盈利结构优化

• 公司2026H1实现毛利33.8亿元，其中锂电材料贡献毛利32.1亿元，占比高达94.8%，毛利率为43.8%。
• 超净产品及医疗器械贡献毛利1.8亿元，占比5.2%，毛利率为38.1%。

2. 锂价上涨与成本控制

• 2026Q2电碳均价为17.2万元/吨，同比上涨163%，环比上涨11%。
• 尽管矿端价格上涨挤压冶炼端利润空间，但公司通过低价原料供应和成本控制，保持了较高的盈利能力。

3. 产能扩张与资源自给

• 公司在宜宾、眉山、宜春布局三大锂盐生产基地，合计锂盐产能16.5万吨。
• 计划在眉山基地扩建6万吨电碳产能，投资30亿元，预计2026年底建成，2027Q1投产，总锂盐产能将提升至22.5万吨。
• 公司在尼日利亚持有多宗锂矿权并拥有选矿工厂，2026年1-6月中国自尼日利亚进口锂矿60.6万吨，同比增长49%，为公司提供稳定且低价的原料供应。
• 国内方面，控股子公司宜春盛源锂业持有金子峰陶瓷土（含锂）矿采矿权，证载规模900万吨/年，并通过增资获得相邻花桥矿业50%股权，计划将金子峰矿与化山矿合并，申请1,800万吨/年的开采规模，进一步提升资源自供率。

4. 费用率下降

• 2026Q2期间费用率为3.3%，显著低于去年同期，主要受益于锂盐业务量价齐升带来的规模效应。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2026H1为78亿元，同比增长125%；预计2026-2028年营收分别为163.04亿元、208.58亿元、243.93亿元，年均增长率分别为116%、27.9%、16.9%。
• 归母净利润：2026H1为23亿元，扭亏为盈；预计2026-2028年归母净利润分别为43.44亿元、58.18亿元、67.65亿元，年均增长率分别为980.1%、33.9%、16.3%。
• EPS：2026H1为5.23元/股，2027E为7.00元/股，2028E为8.14元/股。
• ROE：2026H1为27.7%，2027E为27.1%，2028E为23.9%。
• P/E：2026E为12.5倍，2027E为9.3倍，2028E为8.0倍。
• P/B：2026E为3.5倍，2027E为2.5倍，2028E为1.9倍。
• EV/EBITDA：2026E为7.9倍，2027E为5.6倍，2028E为4.2倍。

2. 投资建议

• 鉴于锂价维持高位，公司2026年盈利预期被提高。
• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利分别为43.44亿元、58.18亿元、67.65亿元，对应PE分别为13倍、9倍、8倍。

3. 风险提示

• 项目建设可能不及预期。
• 锂价大幅波动可能影响盈利能力。
• 地缘政治风险可能影响海外资源获取。

财务指标与主要财务比率

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。股票评级“买入”表示相对同期基准指数涨幅在15%以上。