20220309-富昌证券-中国交通建设-01800.HK-中国交通建设分析报告_6页_1mb

中国交通建设（01800.HK）总结

核心内容

中国交通建设（简称“中国交建”）是全球领先的大型基础设施综合服务商，具备从投资、设计、施工到运维的全产业链示范能力。公司成立于2006年，实际控制人为国务院国资委，是中交集团的重要控股子公司。2006年12月15日，公司在香港联合交易所主板上市，2012年3月9日回归A股上市，成为首家实现整体海外资本市场上市的特大型国有基建企业。

主要观点

• 行业地位突出：中国交建在港股上市的基建企业中排名首位，毛利率高达12.8161%，远超其他同行。
• 盈利能力强劲：公司盈利能力在行业中表现优异，得分为4分（满分5分），主要得益于其核心基建业务的稳定增长。
• 业务结构多元化：主营业务包括港口、道路与桥梁、疏浚、设计咨询等，其中基建建设业务占比最高，达88%。
• 成长性受制约：尽管核心业务增长较快，但整体成长能力评分为3分，主要受制于市场环境及派息率下降等因素。
• 技术优势显著：公司拥有先进的设备和技术，尤其在海上风电领域占据近60%的市场份额，技术能力支持其在新能源领域的布局。

关键信息

基础设施业务表现

• 2021年新签合同额：达4,780.51亿元人民币，同比增长25.8%。
• 业务细分：
  • 城市建设：占比53%，同比增长41.9%。
  • 道路与桥梁：占比25%，同比增长25.8%。
  • 境外工程：占比15%，同比增长25.8%。
  • 港口建设：占比5%，同比增长46.2%。
  • 铁路建设：占比2%，同比增长864.5%（2021年）。

无形资产优势

• 无形资产规模：达2,470亿元人民币，占总资产17%，远高于同行。
• 主要无形资产：高速公路特许经营权，支撑其作为中国最大高速公路投资商的地位。

市场表现与财务指标

• 股价表现：52周最高价为5.17港元，最低价为3.476港元。
• 目标价格：7港元。
• 收益表现：
  • 7天：-6.03%
  • 30天：-5.01%
  • 90天：2.83%
  • 180天：-5.22%
  • 年初至今：2.83%
• 对比恒生指数：中国交建表现优于恒指，尤其在长期区间中。

派息率变化

• 2018年派息率：4.07%
• 2020年派息率：7.58%
• 2022年派息率：4.9951%
• 派息率下降幅度：34.1%，影响投资者回报预期。

淨資產收益率变化

• 2017年：13.89%
• 2020年：7.25%
• 跌幅：47.8%，显示盈利能力有所减弱。

机会与挑战

机会

• 基建REITs政策：国家推动基础设施不动产投资信托基金（REITs），为中国交建盘活存量资产、改善现金流提供新机遇。
• 高速公路资产优化：公司旗下运营24条高速公路，总投资达1,838亿元，具备良好的资产运营基础。
• 新能源布局：海上风电技术优势显著，未来有望在碳中和政策下获得更大发展空间。

挑战

• 派息率下降：影响长期投资者回报。
• 盈利能力承压：淨資產收益率下降，需关注成本控制与业务结构优化。
• 市场环境复杂：疫情及大宗商品价格上涨对行业形成一定抑制。

投资建议

• 评级：优於大市
• 目标价：7港元
• 盈利预测：
  • 2021年：211亿元
  • 2022年：245亿元
  • 2023年：270亿元
• 建议：逢低买入，长期持有，把握基建REITs带来的发展机遇。

风险提示

• 投资风险：所有投资均有风险，证券交易可能导致重大亏损。
• 期货与期权风险：买卖期货或期权合约可能面临超出初始保证金的亏损风险，需谨慎操作。
• 免责声明：本报告内容基于可靠资料来源，但富昌证券不对内容的准确性、完整性或正确性作出保证，仅供参考，不构成投资建议。