机床行业深度：格局持续优化，进口替代提速，机床龙头股业绩行情或渐行渐近-20210825-兴业证券-71页_2mb

机床行业深度总结

核心内容概述

机床行业是制造业的核心基础设备，被称为“工业母机”，具有高技术壁垒和广阔市场空间。当前行业景气度持续维持高位，受益于制造业复苏、更新周期开启及疫情加速国产替代。未来行业格局将持续优化，高端市场进口替代进程加快。

主要观点

• 机床行业存在明显的竞争格局差异，高端市场稀缺性强，竞争格局较好；中端市场具备一定客户粘性，但产能提升难度较大；低端市场竞争激烈，市场空间最大。
• 机床行业需求端受到制造业高景气、更新周期和进口替代三方面驱动，行业整体呈现供不应求状态。
• 机床行业发展趋势包括数控化率逐步提升、高端机床国产化率提高、行业集中度上升，以及多轴联动数控机床成为高端市场的重要突破口。
• 民营企业正逐步取代国企，成为行业发展的主力，通过细分领域切入，横向拓展，实现产品矩阵的完善和市场空间的扩展。

关键信息

机床分类与技术特点

• 机床分为金属切削机床和金属成形机床，本报告主要关注金属切削机床。
• 金属切削机床按档次分为高档（10%）、中档（30%）和低档（60%），其中五轴数控机床为最高端产品，技术壁垒高，稀缺性强。
• 加工中心是数控机床的重要形式，分为立式、卧式和龙门加工中心，其中立式加工中心应用范围最广，卧式和龙门加工中心制造难度更高，主要用于精密加工和大型零件加工。

行业特征

• 机床行业具有非标品多、工艺数据积累要求高、需大量技术工人等特点，因此需要长期积累和优化。
• 下游行业分散，客户粘性获取较难，但中高端机床厂商具备一定优势。
• 机床行业具备高精度、高效率、高复杂性和高刚性等特征，尤其是五轴联动数控机床在加工复杂曲面零件方面不可替代。

市场空间

• 全球机床市场空间超过4000亿美元，中国机床消费额在2020年达到213.1亿美元，占全球市场份额约31.89%。
• 中国金属切削机床产量在2020年见底回升，预计未来几年将维持增长趋势。

行业竞争格局

• 国内数控机床行业竞争格局呈现“国企、民企、三资企业”三分天下。
• 国企如“十八罗汉”和“七所一院”逐渐退出历史舞台，部分进入破产或重组状态。
• 民营企业成为行业新主力，通过细分领域切入，实现技术突破和市场拓展。

行业发展趋势

• 行业格局持续优化，集中度提升，行业进入全新发展阶段。
• 高端数控机床进口替代加速，国产化率逐步提升。
• 多轴联动数控机床成为高端市场的重要切入点，具有较强的技术壁垒和市场竞争力。

投资建议

• 高端路线：建议关注科德数控，具备高毛利、弱周期性及稀缺性。
• 中高端路线：建议关注海天精工，产品质量被三重验证，抗风险能力强。
• 中端路线：建议关注创世纪，具有规模优势和激进直销模式，业绩弹性大。
• 其他标的：建议关注国盛智科，经营稳健，产能有序扩张，回款优异。

风险提示

• 下游制造业景气度不及预期，可能导致机床行业需求下滑。
• 机床行业产能扩张较慢，产销可能不及预期。
• 高端机床进口替代进度不及预期，可能影响行业发展。
• 原材料价格上涨可能对毛利率造成负面影响。

行业历史与发展趋势

• 全球制造业经历了四次大转移，中国自2000年起成为世界工厂。
• 中国机床行业自2012年起进入下行调整通道，2020年后触底回升。
• 沈阳机床因销售模式激进、负债率高、核心技术缺失等原因，导致业绩快速下滑，最终被重组。
• 民营企业通过聚焦中高端市场，实现进口替代，逐步确立行业地位。

机床产业链分析

• 上游包括结构件、数控系统、驱动系统、传动系统等。
• 中游为机床本体制造商，其盈利能力与上下游议价能力差异较大。
• 下游应用广泛，涵盖汽车、航空航天、电力电子等多个领域，其中汽车和航空航天行业占比最高。

国内外机床产业差距

• 日本和德国在高端数控机床领域占据主导地位，拥有大量行业龙头。
• 中国在高端数控机床领域依赖进口，核心部件自主程度低。
• 国内机床行业在数控化率、精度和效率等方面仍有较大提升空间。

未来展望

• 随着数控化率提升和国产替代加速，高端机床市场前景广阔。
• 民营企业有望在中高端市场持续发力，推动行业格局优化。
• 行业整体景气度维持高位，预计未来几年产量将稳步增长。