汽车行业12月月报：11月乘用车批发销量同比跌幅持续收窄，重卡批发销量同比增长13.8%-20191231-广发证券-25页_1mb

汽车行业：12月月报总结

核心内容

1. 行业概况

• 2019年11月我国汽车销量约为245.7万辆，同比下降3.6%，前11个月累计销量约2310万辆，累计同比下降9.0%。
• 乘用车销量为205.7万辆，同比下降5.4%，商用车销量为40.0万辆，同比增长6.9%。
• 新能源汽车销量为9.5万辆，同比下降43.0%，占汽车市场比重为3.9%。其中，纯电动汽车销量为8.1万辆，同比下降40.5%；插电式混合动力汽车销量为1.4万辆，同比下降54.4%。

2. 市场表现

• 11月Wind汽车及零部件指数整体上涨0.9%，跑赢沪深300指数2.4个百分点（沪深300指数下跌1.5%）。
• SW汽车整车指数上涨1.9%，其中SW乘用车指数上涨2.6%，SW商用载货车指数上涨1.1%，SW商用载客车指数下跌1.7%。
• SW汽车零部件指数上涨2.8%，SW汽车销售指数下跌5.2%。

3. 各类车型表现

• 乘用车：11月销量同比跌幅收窄，SUV销量同比增长2.9%，轿车销量同比下降10.6%，MPV销量同比下降17.8%，交叉乘用车销量同比下降7.7%。
• 商用车：重卡销量同比增长13.8%，轻卡销量同比增长5.2%；大中客销量同比下降29.5%，轻型客车销量同比增长10.8%。
• 新能源：乘用车销量下降45.2%，商用车销量下降32.1%，其中纯电动商用车销量下降33.8%，插电式混合动力商用车销量上升101.1%。

主要观点

1. 乘用车市场

• 11月乘用车销量跌幅收窄，市场底部逐渐明朗，预计2020年乘用车终端销量同比增速为5%-10%。
• 若库存保持平稳，2020年批发销量增速有望与终端销量增速相当，龙头车企或迎库存与需求周期共振，盈利能力有望改善。

2. 重卡市场

• 2020年重卡销量有望同比增长5%-10%，预计2021年景气度依然良好。
• 主要原因包括“大吨小标”整治、水泥搅拌车新规及国三车淘汰政策的影响，未来重卡稳态保有量或提升15%-25%。

3. 新能源汽车

• 电气化是汽车行业确定性的发展方向，预计小型车和豪华车将加速电动化进程，未来或形成行业“供给侧改革”。
• 7月工信部发布双积分修正案，对2021-2023年作出指引，建议关注48V/混动等领域。

4. 零部件市场

• 零部件板块建议关注具有核心竞争力、供需关系边际改善、盈利能力稳定、估值相对较低的龙头企业。
• 重点推荐万里扬，作为国内自动变速箱龙头。

关键信息

1. 汽车行业指标

• 广发汽车原材料成本指数：11月为6690，同比下降6.0%。其中，轿车原材料成本指数为6241，同比下降7.4%；重卡原材料成本指数为10947，同比下降6.1%。
• 气柴比：11月全国平均气柴比约为57.8%，环比上升。

2. 乘用车市场均价与优惠

• 10月乘用车市场整体成交均价为14.36万元，环比下降2.1%。
• MPV成交均价环比上升1.5%，SUV成交均价环比下降4.1%，轿车成交均价环比下降0.6%。
• 10月乘用车市场优惠从2.47万元降至2.45万元，轿车优惠指数环比上升1.7%，SUV优惠指数环比下降3.3%，MPV优惠指数环比上升6.2%。

投资建议

1. 乘用车板块

• 推荐业绩稳健、低估值高分红的蓝筹股：华域汽车、上汽集团。
• 建议关注广汽集团，其有望迎库存、需求周期。
• 建议关注吉利汽车（H）。

2. 重卡板块

• 推荐中国重汽，受益于新品周期及市场份额提升。
• 建议关注潍柴动力（A/H），受益于大排量重卡渗透率提升及国际化优势。
• 推荐威孚高科（A/B），其低估值、高壁垒及业绩稳健。

3. 零部件板块

• 推荐万里扬，作为国内自动变速箱龙头。

4. 汽车服务板块

• 推荐中国汽研。

5. 商用车板块

• 谨慎推荐福田汽车，未来可能围绕ROE上升逻辑调整。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响下游需求，特别是基建及投资增速。
• 行业景气度下降：可能导致整车及零部件板块承压。
• 政策推进力度不及预期：如补贴政策退坡，可能对新能源汽车市场造成影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-12-31