20260817-国贸期货-国债周报（TL_T_TF_TS）_债期全线走强_17页_2mb

国债周报总结（2026年8月17日）

核心内容概述

本报告为国贸期货发布的国债周报，分析了本周国债期货及现券市场的走势，梳理了央行的流动性操作、宏观数据对市场的影响，以及市场参与者的行为变化。整体来看，国债市场在本周表现出“债期全线走强”的特征，但市场情绪仍受到政策预期与资金面变化的影响，后续走势需关注政策工具的兑现节奏和政府债供给高峰。

主要观点

市场走势

• TL2609：本周站稳116，表现较为稳健。
• 10年期国债：收益率下破1.69%，全周下行约1.4bp。
• 30年特别国债：收益率在2.16%附近窄幅震荡，周五小幅上行0.25bp至2.1635%。

央行操作

• 央行本周采用“7天逆回购零投放 + 隔夜逆回购月中首秀 + 买断式加量2000亿元”的组合策略，传递“总量适度、结构精准”的调控信号。
• 7天逆回购：从地量转向零投放，8月10日净回笼450亿元，8月11日起连续三日零操作。
• 隔夜逆回购：8月14日、17日至19日开展，每日上限6000亿元，首次在月中关键时点操作。
• 买断式操作：3个月期加量续作、6个月期等量续作，合计加量2000亿元，但加量规模较7月有所下降。

市场预期与情绪

• 本周债市上涨主要受“通胀更鸽 + 资金面预期明牌 + Q2货政报告定调”等因素驱动，而非“降准降息落地”。
• 机构行为：银行为买债主力，证券为主要卖盘；保险与基金在盘中买卖角色反转，中小行“焦急等待新信号、逢调整大额增配”。
• 后续核心矛盾：从“等预期”切换到“等兑现”，债市走势将取决于宽松工具何时落地以及其与政府债供给高峰的配合节奏。

技术分析

• 支撑位：TL站稳116后，新的支撑位在116.0–116.2，回补舒适位在115.8–116.2，117.0以上不追。
• 曲线策略：牛平结构延续，但短期做平空间已有限。
• 风险提示：需警惕突破关键点位后的回调风险。

流动性跟踪

公开市场操作

• 7天逆回购：本周零投放，8月10日净回笼450亿元。
• 隔夜逆回购：8月14日、17日至19日首秀，每日上限6000亿元。
• 3个月期买断式操作：8月5日投放5000亿元，对冲3000亿元后净投放2000亿元。
• 6个月期买断式操作：8月14日等额续作10000亿元。

资金价格

• 存款类质押式回购、上交所质押回购利率、SHIBOR、债券质押式回购利率等均呈现波动，反映市场流动性变化。
• R007 & DR007：市场对短期资金的紧张情绪有所缓解，但仍有波动。

政策性利率

• MLF到期量：数据反映央行对中长期流动性的调控意图。
• LPR：利率保持稳定，未出现明显调整。
• 政策利率与市场利率：两者关系趋于平稳，反映市场对政策预期的消化。

国债期货套利指标跟踪

基差分析

• 2年期国债期货基差：本季走势平稳。
• 10年期国债期货基差：本周呈现偏强走势，反映市场对长端资产的偏好。
• 30年期国债期货基差：本季窄幅震荡，市场对超长期国债的交易热度有所下降。

净基差

• 10年期国债期货净基差：本周有所上升，显示市场对长端资产的乐观情绪。
• 30年期国债期货净基差：小幅波动，市场情绪相对谨慎。

IRR（内部收益率）

• 10年期、5年期、30年期国债期货IRR：整体呈现上升趋势，显示市场对国债的持有意愿增强。

隐含利率

• 2年期、10年期、5年期、30年期国债期货隐含利率：均呈现上涨趋势，反映市场对利率下行的预期逐渐减弱。

分析师介绍

• 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融领域研究，擅长利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，提供专业交易策略。

品种观点评价体系

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