20170309-财富证券-2月化工行业跟踪_行业迎来传统旺季_多个产业链持续涨价_11页_687kb

化工行业点评报告总结

核心内容概述

2017年2月，化工行业整体表现优于大盘，申万化工板块上涨1.51%，排名28个行业第24位。尽管涨幅不高，但部分细分板块表现突出，如涂料油料、石油贸易、聚氨酯、氯碱和氟化工等。同时，部分行业如合成革、石油加工、纯碱等表现不佳。

主要观点

1. 化工板块整体表现

• 申万化工板块2月上涨1.51%，涨幅居末位，但略强于上证50和沪深300指数。
• 从行业涨跌幅来看，建筑材料、家用电器、建筑装饰涨幅居前，而采掘、非银金融、国防军工则表现较差。
• 化工板块估值相对A股市场溢价1.04倍，部分子板块估值偏高，如单质化肥、氨纶、石油贸易等。

2. 行业产品价格趋势

• 石化产品：受油价上涨带动，乙烯、苯酚、纯苯等产品价格上涨，价差拉大。预计上半年石化企业利润将维持良好，但下半年可能因下游需求减弱而回落。
• PTA与PX价差：价差扩大至500元/吨，预计未来几个月有望维持在600元/吨以上。
• TDI价格：由于海外产能关闭，供需紧张，TDI价格反弹至31000元/吨，预计全年均价将维持在25000元/吨以上。
• 氟化工产业链：从上游萤石、氢氟酸到中游制冷剂、含氟聚合物，产品价格普遍上涨15%以上。其中，萤石价格上涨30%，成为制冷剂价格上涨的重要支撑。
• 农化产品：尿素、磷肥价格反弹，但受产能过剩和需求疲软影响，盈利空间有限。复合肥和农药制剂企业有望长期受益于农业供给结构改革。

3. 行业驱动因素

• OPEC减产：2月OPEC减产执行率达93%，油价维持在50-60美元区间，对石化产品价格形成支撑。
• 环保政策：《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》推动行业去产能，尤其对氟化工等环保敏感行业影响较大。
• 供需格局改善：TDI、氟化工等产品因海外产能关闭和国内小产能退出，供需改善明显，价格维持高位。
• 行业低谷期结束：经过五年低谷，行业产能利用率已从40%-50%上升至60%，部分行业龙头开工率超过80%。

关键信息

重点股票表现

• 涨幅居前的股票：亚星化学（27.41%）、神剑股份（24.18%）、飞凯材料（22.06%）、兄弟科技（20.98%）、方大化工（20.72%）、道氏技术（19.63%）、ST沧大（19.49%）、太化股份（19.47%）、国际实业（18.84%）、新疆天业（18.83%）。
• 跌幅居前的股票：世龙实业（-17.31%）、ST明科（-15.69%）、大化B股（-15.28%）、金科娱乐（-14.55%）、双象股份（-14.18%）、红墙股份（-12.45%）、岳阳兴长（-12.06%）、英力特（-9.68%）、凯美特气（-8.91%）、康达新材（-8.32%）。

推荐标的

• 巨化股份：主营制冷剂和含氟聚合物，受益于氟化工全产业链涨价，2017年EPS预计0.2元，对应PE为60倍。
• ST沧大：产品涨价促使业绩翻番，受益于TDI供需改善，是A股唯一TDI标的。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 供给侧改革推进缓慢，关停产能复产超预期。
• 油价波动、环保政策执行力度、行业竞争加剧等。

图表与数据来源

• 图表1：全行业流通市值加权涨跌幅。
• 图表2：2月申万化工指数与主要指数的走势对比。
• 图表3：申万化工三级子板块涨跌幅情况。
• 图表4：2017年2月化工板块十大领涨股。
• 图表5：2017年2月化工板块十大领跌股。
• 图表6：领涨领跌股分析。
• 图表7：化工板块2009年以来估值情况。
• 图表8：申万化工三级子板块估值情况。
• 图表9：主要化工品种价格跟踪。

资料来源：财富证券，Wind数据。